银河证券-豪悦护理-605009-短期盈利端表现承压，看好回归主营后的营收规模稳健扩张-220827

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　　事件
　　2022年上半年公司实现营业收入12.77亿元，较上年同期增长17.70%；实现归属母公司净利润1.61亿元，同比下降16.37%；实现归属母公司扣非净利润1.45亿元，同比下降16.27%。经营现金流量净额为1.69亿元，较上年同期下降54.49%。
　　婴儿卫生用品和成人卫生用品双双保持营收正增长，原材料价格变动使公司利润承压
　　2022H1公司营收整体小幅增长，从产品角度看，公司将结构完全创新的易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤，超透气新型婴儿、成人尿裤及经期裤、卫生巾等新产品商业化应用和推广，为消费者增加产品选择，三大品类均实现营收正增长。其中，婴儿卫生用品持续稳健发展，实现收入9.08亿元，同比增长18.66%，贡献主要营收增量，占营业收入71.15%；上年同期婴儿卫生用品出现规模的负增长，本期实现恢复性提升。成人卫生用品品类因去年同期扩大销售规模和市场占有率、增速较高，在上年高基数的基础上本期增速有所回调，实现收入2.82亿元，较2021年同期增长6.4%。
　　从季度的角度来看，受节假日影响，一季度本就属于传统的销售淡季，叠加3月多轮疫情反复因素，第一季度营业收入有所收窄，实现5.15亿元，同比小幅下降2.80%；二季度公司持续发力新渠道抖音布局和新产品迭代，快速走出业绩下滑趋势，实现自有品牌业务较上年稳步增长；此外，由于二季度天气炎热，婴儿纸尿裤等消费品的使用量会有所降低，进入秋冬季后产品需求将回暖，随着经济运行呈现企稳回升态势，且双十一等线上促销活动拉动必选消费的日常卫生用品囤货消费，看好下半年公司业绩表现。
　　从经营地区来看，公司以境内销售为主，通过线上和线下渠道结合的方式持续扩大境内销售规模，受益于新渠道抖音的快速布局和新产品迭代，境内营收同比增长23.29%。受国际复杂局势及疫情影响，全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，客户采购成本上升订单减少，境外业务有所下降。
　　2022H1归母净利较上年同期出现负增长，一方面系公司主要原材料采购价格较去年同期大幅上涨，直接影响产品成本；另一方面在于公司加大了营销费用投入，影响了公司短期经营利润。短期原材料价格变化对公司利润带来一定压力，长期来看，公司产品以复合芯体材料结构为主，并已掌握纸尿裤复合芯体、透气底膜、蓬松无纺布等核心中间材料的生产工艺，有助于公司加强成本管控，具有一定的抗风险能力。