东莞证券-厦门钨业-600549-2022年中报点评：三大主业稳健发展，公司上半年业绩超预期-220829

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　　2022年8月25日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入241.58亿元，同比增长69.85%；实现归母净利润9.08亿元，同比增长32.08%；实现扣非归母净利润8.13亿元，同比增长38.16%。
　　三大主业稳健发展，公司2022上半年业绩超预期。2022H1，公司钨钼、稀土、电池材料三大主业整体向好，使得公司上半年经营业绩超预期。盈利能力方面，公司上半年毛利率和净利率分别是13.93%和5.60%，分别同比减少2.94和1.11个百分点，ROE(摊薄)为9.13%，同比提升0.65个百分点。2022Q2，公司实现营业收入136.52亿元，同比增长72.26%，环比增长29.94%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长39.53%，环比增长39.58%。
　　“电池材料+稀土”齐亮眼，带动业绩快速提升。能源新材料方面，公司坚守钴酸锂市场份额，持续开拓三元材料市场。2022H1，公司三元材料销量为2.15万吨，同比增长91%；钴酸锂销量为1.87万吨，全球市场占有率仍稳居行业第一。2022H1公司能源新材料业务实现营业收入145.62亿元，同比增长116.76%；实现利润总额6.08亿元，同比增长109.04%。公司拥有稀土上下游完整产业链，2022年上半年稀土行业整体向好，公司稀土业务实现营业收入29.52亿元，同比增长28.43%；实现利润总额1.84亿元，同比增长129.23%。
　　重点项目加快建设，强化资源供应保障能力。钨钼板块方面，公司拥有三个在产钨矿企业和一家待建钨矿企业，厦门金鹭刀具刀片扩产项目、虹鹭公司细钨丝扩产等项目正加速推进；磁材方面，长汀金龙新增4000吨稀土磁材项目预计今年年底投产；能源新材料方面，公司现为赣州豪鹏第一大股东和腾远钴业第三大股东，为公司电池材料提供了一定的钴原料保障，目前公司新能源海璟基地锂离子正极材料一期10,000吨生产线已经投入生产，二、三期合计30,000吨生产线预计2022年下半年投产运营，厦钨新能雅安基地等项目正积极建设中。公司资源供应保障能力得到强化并加快重点项目建设，未来产能释放值得期待。
　　投资建议：公司聚焦钨钼、稀土、能源新材料三大业务发展，重点项目加速推进，公司未来业绩有望快速提升。预计公司2022-2023年的基本每股收益是1.33元和1.82元，当前股价对应PE是21.41倍和15.58倍，维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济风险；产品价格风险；盈利能力下降风险；下游需求走弱风险；在建项目进度不及预期等风险