国元证券-万兴科技-300624-2022年半年度报告点评：订阅转型推进顺利，加速精英团队建设-220828

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　　事件：
　　公司于2022年8月26日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　上半年，公司营业收入同比增长7.46%，归母净利润受到多因素影响2022年上半年，在全球疫情持续反弹、国际环境复杂多变的背景下，公司始终坚定初心，聚焦主业，深耕数字创意软件领域，促进各主要产品市场竞争力不断提升。公司实现营业收入5.40亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润1169.66万元，同比下降75.26%，下降的主要原因包括：1）公司持续投入研发，积极引入高精技术人才，强化音视频创意算法能力、AI基础能力、云端服务能力等；公司持续推进订阅转型进程，建设和完善订阅支撑平台，上半年研发投入为1.63亿元，同比提升14.90%，导致利润短期承压；2）受国际宏观经济波动、市场竞争加剧等影响，公司流量成本上升，上半年销售费用为2.64亿元，同比增长20.39%；3）公司2021年6月发行可转债，可转债利息费用较上年同期增加767.78万元。
　　持续推进订阅转型，订阅收入占公司整体销售收入比例超过63%在订阅转型方面，公司全面升级订阅支付平台，改善平台风控能力，强化本地化支付服务能力，新增接入多个本地化支付平台，提升续费效率；完成云存储创新产品与万兴喵影、Filmora、DemoCreator等国内外多款产品集成，增强云创作使用体验，提升增值服务的丰富度和质量，为后续云端产品创新和用户粘性持续提升奠定基础。2022年上半年，公司订阅收入占整体销售收入比例超63%，累计订阅用户同比提升约32%。
　　贯彻“大平台、小团队”组织管理策略，积极引进高端及创新型人才公司持续贯彻“大平台、小团队”的组织管理策略，加速精英化团队建设。
　　一方面，公司积极引进高端人才及创新型人才；另一方面，公司不断加强员工能力培养，把员工素质提升和组织人效升级作为企业发展的重要命题，助力实现业务赋能。与此同时，公司正积极打造年轻且富有活力的团队，通过内部提拔和外部引入相结合的方式，增加对年轻化精英人才的吸引力度，新进优质高潜应届校招生近160人，为公司持续注入生命力。截至2022年6月，公司在册在岗总人数为1376人，其中研发人数为765人，人员总体结构逐步优化，精英化人才战略持续稳固。
　　盈利预测与投资建议公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，未来发展空间广阔。考虑到上半年的经营情况，下调公司2022-2024年的营业收入预测至12.40、15.30、18.45亿元，下调归母净利润预测至1.01、1.53、2.04亿元，EPS为0.78、1.18、1.57元/股，对应PE为36.57、24.14、18.12倍。目前计算机（申万）指数的PETTM为41倍，考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面加大投入等因素，上调公司2022年的目标PE至50倍，对应的目标价为39.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示海外业务发展不及预期；产品创新孵化及推广不及预期；鸿蒙生态推进不及预期；商誉减值的风险。