国元证券-新媒股份-300770-2022年半年报点评：基础业务稳健增长，加大拓展内容版权业务-220826

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　　事件：
　　公司发布2022年半年报。
　　点评：
　　业绩符合预告，扣非归母净利润保持稳健
　　2022年，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长12.76%；实现归母净利润3.38亿元，同比减少6.49%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长2.01%。毛利率为51.50%，同比-4.48pct。销售费用/管理费用/研发费用率为3.31%/3.44%/2.97%。单二季度，公司实现营业收入3.54亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润1.66亿元，同比减少16.66%。实现扣非归母净利润1.60亿，同比减少1.62%。归母净利润下滑主要为2021年上半年冲回以前年度计提的中长期激励基金等非经常性损益金额较大。
　　基础业务稳健增长，内容版权业务加大拓展力度
　　分业务看，IPTV基础业务实现营业收入3.75亿元，同比增长2.20%。截止2022年6月末，有效用户达到2012万户，同比上升3.82%。互联网视听业务实现营业收入2.93亿元，同比增长15.84%。其中，广东IPTV增值业务收入1.94亿元，同比增长19.54%；互联网电视业务收入9907万元，同比增长9.24%。公司深化“喜粤TV”大会员体系运营，推动会员活跃度和付费率稳步增长。持续加强云视听系列APP产品运营，截至2022年6月末，云视听系列APP全国有效用户达到2.47亿户，同比增长4.66%，其中云视听小电视有效用户同比增幅近30%。智能终端业务积极构建“内容+平台+终端”运营闭环，推进与主流终端厂商合作，截至2022年6月末服务有效智能终端数量达到1531万台，同比增长21%。内容版权业务稳健推进，实现收入6808.72万元，同比增长92.87%。商务运营积极探索新的业务模式，推进自有品牌活动和自制综艺招商。
　　投资建议与盈利预测
　　公司IPTV基础业务保持稳健，互联网视听业务增长较快，内容版权业务加大拓展力度，并积极探索商务运营业务新模式。我们预计公司2022-2024年分别实现营收16.08/18.32/20.57亿元，归母净利润7.18/8.12/9.03亿元，EPS3.11/3.52/3.91元，对应PE11/10/9x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV政策调整风险