西南证券-沃尔德-688028-Q2业绩环比改善，数控刀片&培育钻产能逐步释放-220827

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　　 事件：公司公布2022年半年报，2022H1实现营收1.6亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.2亿元，同比下降30.6%。Q2单季度来看，实现营收0.9亿元，同比增长11.5%，环比增长30.2%；归母净利润为0.14亿元，同比下降3.2%，环比增长97.9%。
　　积极开拓国内外市场，营收保持增长；原材料涨价，毛利率略有下降。公司积极开发超硬刀具新产品新应用，在超高精密精微刀具领域与全球领先企业同台竞技，在超硬切削刀具领域推动国产替代并积极开发海外市场，上半年在疫情干扰下，营收仍实现正增长。2022H1，公司综合毛利率为50.1%，同比下降1.6个百分点；Q2单季度为50.0%，同比下降3.1个百分点，环比下降0.2个百分点；公司毛利率下降主要系原材料价格涨幅较大。
　　新项目仍处于布局前期，期间费用率同比增加；Q2净利率环比改善。
　　2022H1，公司期间费用率为33.4%，同比增加5.6个百分点；Q2单季度为30.9%，同比增加0.1个百分点，环比下降5.7个百分点。2022H1，公司净利率为13.2%，同比下降7.2个百分点；Q2单季度为15.4%，同比下降2.7个百分点，环比增加5.1个百分点。
　　刀具业务拓展布局，培育钻石锦上添花。公司刀具业务主要包括三部分：①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割，产品竞争力强；②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削，立足于中高端市场，着力推进国产替代并积极开发海外市场；③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，并开发棒材、整硬刀具。目前，海外培育钻石市场需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能，目前已有57台生产设备，可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯，生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定，钻石的颜色等级、产品良率持续提高，将为公司贡献增量业绩。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.0、2.2、3.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为80.7%，公司业绩弹性大、成长性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：培育钻石需求不及预期；新冠疫情反复风险；宏观经济下行风险。