国信证券-奥飞数据-300738-数据中心业务保持平稳增长，国际业务加速整改-220828

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　　2022上半年公司实现营收5.48亿元（同比-6.85%），归母净利润0.75亿元（同比+1.35%），扣非归母净利润0.64亿元（同比-28.62%），EBITDA2.32亿元（同比-0.53%）；
　　22Q2公司实现营收2.8亿元（同比-9.42%），归母净利润0.32亿元（同比-26.9%），扣非归母净利润0.33亿元（同比-26.15%）。
　　数据中心上架率稳步提升，在建数据中心逐步交付。截至2022上半年，公司IDC服务营收4.88亿元（同比-8.28%），主要系公司加大国际业务盈利能力把控，降低亏损项目，提升国际业务综合盈利水平。二季度，公司实现广州南沙数据中心新增上架，截至目前存量机柜数超过2万个，其中原有数据中心基本达到既定上架率水平，新增数据有望于下半年加速爬坡上架。
　　净利润受股权激励费用、国际业务受损、财务费用增长等影响有所下滑。若剔除股权激励产生的股份支付费用，二季度扣非归母净利润较一季度环比略有增加；国际业务受新冠疫情影响仍下滑，但亏损实现环比收窄；公司上半年财务费用为0.43亿元（同比+8.67%），财务费用率达7.76%，综合影响下净利润出现下滑。
　　积极响应双碳政策，公司分布式光伏建设成效显著。2022上半年公司分布式光伏业务实现营收148万元，毛利率约73%，规模折合约140MW。
　　三季度有望迎来交付旺季。公司廊坊固安、天津武清数据中心按计划稳步推进，预计下半年将陆续开始首批机柜交付，按照我们此前测算，预计廊坊固安有望于年内实现交付25000个标准机柜（最终实际功率密度及机柜数以公司披露为准）天津武清项目拟规划建设12000个标准机柜，今年有望实现部分交付（最终功率密度及机柜数以公司披露为准）。随着新增项目的交付，以及南沙数据中心爬坡，有望对公司收入端贡献积极增量。随着公司进一步优化资源和拓展新客户，海外业务有望降低亏损比例，实现逐步扭亏。
　　风险提示：云厂商资本开支下滑；疫情影响下机房交付不及预期；价格竞争。
　　投资建议：看好IDC交付带来业绩弹性，维持“买入”评级。
　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入亿元17/25/33亿元，（同比+41%/47%/34%），归母净利润2.0/2.8/3.8亿元（同比+35%/44%/36%），当前股价对应PE为19/13/9倍，看好公司长期业绩弹性，维持“买入”评级。