中信证券-光威复材-300699-重大事项点评：十六年磨一剑，航空碳纤维实现全系列覆盖-220828

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　　据公司公告，公司CCF700G碳纤维于近日通过装机评审，并已具备在航空装备上批量应用的条件，公司自此成为航空装备全系列碳纤维供应商。我们认为新型定型产品有望进一步增强军品收入弹性，为公司业绩增长注入全新动能；同时，公司民品碳纤维及先进复材业务拓展正迎提速，未来成长动能趋于多元化，长期发展可期，维持“买入”评级。
　　▍十六年磨一剑，CCF700G碳纤维通过装机评审。据公司公告，公司全资子公司威海拓展CCF700G碳纤维于近日通过装机评审。CCF700G是一款兼具T700级碳纤维高强性能和T300级碳纤维优异表面结构性能的新品种，于2006年起开始研制，2011年起先后进行多批次取样、性能评价、评审和验证过程，2022年初转入装机评审阶段。该产品近日经评审已满足指标要求，具备稳定批产能力，通过装机评审。
　　▍实现航空装备全系列覆盖，军品弹性有望进一步增强。本次装机评审通过后，公司CCF700G碳纤维已具备在航空装备上批量应用的条件，成为继T300系列后公司又一款航空装备用碳纤维定型产品。该型号碳纤维进一步拓宽公司产品对应下游机型谱系，使公司成为了我国现有航空装备全系列的碳纤维供应商。我们认为该产品通过装机评审将有效降低公司军品业务对个别产品的依赖，抗风险能力提升；同时考虑到CCF700G已具备批产能力，随着对应机型放量，该产品有望成为公司军品业务的新增长点。
　　▍二季度拐点已现，景气修复可期。公司22H1实现收入13.14亿元，同比+2.42%；实现归母净利5.06亿元，同比+16.48%；实现扣非归母净利4.81亿元，同比+19.69%。单二季度，公司实现收入7.24元，同比+9.90%，其中碳纤维及织物实现收入4.18亿元，同比+12.6%；实现归母净利2.98亿元，同比+38.54%（2022Q1收入同比-5.5%，归母净利同比-5.0%）；同时单二季度净利率同比+8.50pcts至41.14%，创16Q4后新高。在经历22Q1疫情扰动及定型碳纤维降价影响后，公司22Q2迎景气修复。
　　▍军民品碳纤维及先进复材拓展提速，军品碳纤维龙头迈向新征程。公司军品、民品碳纤维以及先进复材拓展正迎提速，未来成长动能趋于多元化，长期发展可期：1）军品碳纤维：公司CCF700G碳纤维于近日通过装机评审，将为定型碳纤维业务注入全新发展动能与可观收入增量；2）民品碳纤维：公司将包头一期产线从风电碳纤维调整至包括T700、T800、T1000级碳纤维，瞄准光伏热场、气瓶、壳体、建筑补强四大下游，我们认为产线调整将进一步优化公司民品竞争格局，扩大未来成长空间；同时，公司碳纤维产品已通过C919的PCD验证，CR929的PCD验证工作已进入尾声，有望充分受益于大飞机碳纤维国产化的黄金机遇；3）先进复材业务：公司参与的AR-500CJ直升机及TP500无人运输机项目均已于年内完成首飞，同时火箭发动机缠绕壳体领域也正快速发展，公司全产业链布局正迎提速，有望进一步打开长期成长空间。
　　▍风险因素：疫情影响生产交付节奏；产品价格波动；原材料价格上涨；新型号产品放量节奏不及预期；民品及全产业链拓展进度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：在军品新型号、民品拓展及先进复材业务三大动能驱动下，公司料将实现长期稳健发展。维持2022/23/24年归母净利预测分别为9.5/12.7/16.5亿元，对应EPS预测分别为1.83/2.44/3.18元，当前股价对应PE分别为38/29/22x。选取中简科技、中航高科、西部超导为可比公司，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为32x。考虑到公司军品新型号、民品拓展及先进复材业务均具备广阔发展前景，给予公司2023年35xPE，对应合理市值约440亿元，对应目标价85元，维持“买入”评级。