平安证券-金博股份-688598-新兴业务多点发力，加快打造碳基材料平台型企业-220828

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　　事项：
　　公司发布2022半年报，实现营业收入8.47亿元，同比增长65.3%，归母净利润3.68亿元，同比增长80.38%，扣非后净利润2.26亿元，同比增长19.48%，EPS 4.0元。二季度，公司实现营收3.96亿元，同比增长26.73%，归母净利润1.65亿元，同比增长30.38%。
　　平安观点：
　　光伏碳基热场竞争加剧等因素可能影响二季度业绩。二季度，公司收入和利润规模环比有所下降，综合毛利率下降2.08个百分点至51.27%，估计受到了行业竞争加剧以及疫情等因素的影响；另外，受股权激励费用以及加大研发投入等影响，二季度费用率明显提升，销售、管理、研发、财务合计费用率达到22.8%，环比提升7.2个百分点。公司已经完成向特定对象发行股票事项，募集资金约31亿元，主要用于1500吨高纯碳基复合材料产能扩建等事项，未来公司产能规模将快速扩张，助力公司维持并扩大在光伏用碳基热场的市场份额。
　　公司处于扩张阶段，研发投入明显增加。业务扩张，研发先行。上半年，公司投入研发费用6418万元，同比增长129.71%，围绕碳基复合材料，在持续推广光伏热场的同时，重点加大对半导体、交通、氢能、锂电等领域相关产品的研发投入，以进一步扩大碳基材料的应用领域；公司持续加大研发人员的引进力度，研发人数较2021年同期增长93%。
　　新兴业务全面发力，碳基材料平台型企业雏形已现。半导体方面，2022年4月，公司与北京天科合达半导体股份有限公司达成战略合作意向并签署了《战略合作协议》，双方将共同研发满足第三代半导体领域应用的热场材料、保温材料与粉体材料，以满足天科合达对相关材料国产化的需求。碳陶刹车片方面，2022年6月，公司收到广汽埃安新能源汽车有限公司新款车型的零部件试制启动通知书，广汽埃安选择本公司作为其定点供应商，为其开发和供应碳陶制动盘；7月，某电动车龙头选择公司作为其定点供应商，为其开发和供应碳陶制动盘等产品。氢能方面，公司IV型储氢瓶已完成初步设计方案，逐步开展试验试制；连续式碳纸研发已完成技术研发，即将进入小试阶段；目前公司已与上海神力科技有限公司、北京氢璞创能科技有限公司、上海亿氢科技有限公司等燃料电池头部企业达成合作协议并提供样品验证。锂电方面，公司计划在益阳市高新区碳谷产业园二期建设年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线，预计总投资金额不超过2.81亿元，计划从2022年8月开始建设，建设期1年。
　　投资建议。考虑竞争格局变化情况以及短期政府补贴等因素，调整公司盈利预测，预计2022-2023年公司归母净利润6.79、8.16亿元（原预测值6.88、8.97亿元），EPS为7.36、8.85元，动态PE 43.2、35.9倍。公司在碳基复合材料领域竞争力突出，传统光伏碳基热场业务持续成长，新兴业务蓄势待发，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2）公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务，存在推进进度不及预期的风险。3）光伏用碳基复合材料竞争加剧和盈利水平不及预期风险。