光大证券-昊华科技-600378-2022年半年报点评：22H1业绩稳增符合预期，扩张产能深化创新夯实实力-220828

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　　事件：8月26日晚，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收40.41亿元，同比增长24.38%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长20.02%；实现扣非后归母净利润4.87亿元，同比增长20.95%。2022Q2，公司单季度实现营收21.88亿元，同比增长23.40%，环比增长18.03%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长6.66%，环比增长21.60%。
　　点评：主营产品量价提升，带动业绩稳健增长符合预期。2022年上半年，公司仍沿着高端氟材料、电子特气和航空化工材料三大主线业务稳健发展。2022H1公司业绩稳增，符合预期。高端氟材料业务方面，2022H1公司PTFE树脂销量同比提升19.8%至1.51万吨，产品营收小幅提升4.04%；氟橡胶业务受益于产品价格同比大增101%，其营收同比提升96.9%，为各细分产品中增速最高。电子特气方面，2022H1公司含氟气体销量稳中有增，产品价格同比提升30.2%，产品营收大增33.8%。航空化工材料方面，2022H1橡胶密封制品和特种涂料产品营收同比增速均在17%以上，另外橡胶密封制品和特种轮胎产品价格同比分别提升63.7%和52.2%。2022Q2单季度环比角度来看，特种轮胎产品量价环比提升均在60%以上，另外含氟气体、橡胶密封制品和特种涂料产品销量环比提升也较为显著。
　　产能持续扩张，提高公司综合实力。航空化工材料业务方面，2022年4月公司全资子公司曙光院拟投资建设10万条/年高性能民用航空轮胎项目，其中新胎5万条/年，翻新胎5万条/年，项目总投资为6.48亿元，计划建设期为21个月。截至目前，该项目初步设计初稿已经完成。此外，公司全资子公司黎明院在建有46600吨/年专用新材料项目（其中包括25000吨/年聚氨酯新材料项目），该项目的初步设计初稿同样也已完成。该项目建设周期为36个月，项目预计可实现年均营业收入9.35亿元，年均利润总额1.19亿元。此外，黎明院还在建有6509吨/年的XX原材料生产装置及配套公用工程、辅助工程项目，该项目正在进行初步设计审查。氟化工业务方面，公司全资子公司晨光院在建有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已正式开工。同时晨光院2500吨/年PVDF项目已于2022年Q1建成投产。电子化学品业务方面，公司全资子公司昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目三氟化氮一期、四氟化碳和六氟化钨已经投入试生产，三氟化氮二期正在进行安装施工。碳减排业务方面，公司西南院清洁能源催化材料产业化基地项目也正处于建设过程中。
　　上述各项目达产后，将进一步提高公司在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务方面的整体实力。
　　发布公司“十四五”规划纲要，深化科技创新。6月24日晚，公司发布了《“十四五”规划纲要》，《纲要》指出公司将以“科学至上”为指引，坚持“科技引领，创新驱动，追求卓越”的发展理念，聚焦航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务方向，通过“十四五”的发展，成为国内领先、国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商。科技创新方面，公司以进口替代，解决关键技术为核心，加大科技投入，开发一批新产品和新技术，支撑企业高质量发展，同时公司将统筹和整合科技资源，建设了一系列研究中心，提升科技创新能力和水平，打造高水平技术策源地。研发费用方面，2022H1公司研发费用为2.82亿元，同比增长20.92%；2022Q2公司单季度研发费用达1.49亿元，同比增长16.60%，环比增长11.99%。
　　盈利预测、估值与评级：2022H1，公司高端氟材料、特种气体、航空化工材料三大主营业务相关产品量价提升，促使业绩稳步增长，符合预期。我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.78、12.04、13.63亿元。在公司“十四五”规划纲要的指引下，以及在公司“科技创新+资本运作”双轮驱动的业务发展模式带动下，公司将在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务领域持续发力。未来伴随着在建及规划产能的逐步落地投产，公司在新材料领域的综合实力将进一步提高。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期，产品价格及原材料价格波动。