中银国际-22Q2旅行社行业数据点评：短期关注游客恢复，长期产业链价值重构为重要看点-220827

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　　2022年8月24日文旅部发布《2022年第二季度全国旅行社统计调查报告》。22Q2旅行社数量增速放缓，疫情冲击下行业加速出清，组织接待国内游客均下降，旅行社渗透率也有所降低。疫下周边游等模式成为主力品类，中长期下产品创新升级是旅企实现增长的重要推力，长期恢复逻辑可期，维持行业强于大市评级。
　　核心内容：
　　旅企数量增速放缓，区域分布不均衡。文旅部数据统计显示，截至22Q2我国旅行社总数为43,225家，同比增3.46%，较2021年末增长1.87%。自2017年起文旅部旅行社统计数量逐年逐季增长，疫情下仍保持逆势上行，但整体增速放缓，部分中小旅企在疫情中抗风险能力较弱而倒闭，行业加速出清。从22Q2数据来看，旅行社数量top10的省市总量占全国总量的56%，且多集中于经济发展较为活跃、旅游资源较丰富的地区。
　　国内游客组织接待受阻，疫后应专注产业链价值重构。22Q2我国旅行社分别组织和接待国内游游客人次、人天同比均下滑。自21Q3起，国内疫情出现局部地区反弹，旅行社国内游组织和接待人次进入下降通道，并随着疫情散发影响逐渐深化。此外，旅行社组织和接待人次在国内游客人次中占比持续走低，21年末达5.28%，22H1降至1.97%。一方面，游客人次反弹仍取决于疫情管控；另一方面，旅行社在出游产业链中的地位逐渐式微，疫情更是加速了产业链的价值重构。各旅行社应当积极推进产品升级，响应游客日渐多元化和个性化的需求。在本地周边游较为流行的当下，推出目的地特色行程，针对游客推出定制化服务等；中长期来看，向更多垂直特色品类延伸，抓住自媒体时代的流量效应，增强产品的传播度也有助于旅行社提高渗透率。
　　经济发达地区游客出行需求旺盛，旅游市场成熟地区为热门目的地。22Q2国内旅行社组织游客top10地区多位于一线城市及长江沿线经济带，地区收入水平较高，居民出行度假需求旺盛。22Q2国内旅行社接待游客top10地区多位于旅行资源丰富、旅游市场成熟地区。
　　投资建议：
　　疫情影响下旅行社运营停摆受挫较严重，经营情况及信心皆受影响，行业加速出清进程。暑期热门旅游省市旅游人次大幅回升，但各地疫情仍有散发，跨省游等长途旅行仍面临较大不确定性。短期内周边游仍为旅行社营收主要支撑；中长期来看，消费者需求更加多元化的基础上看好旅行社积极布局产品迭代创新。考虑到旅游需求仍存，预计疫情恢复或出境政策边际放松后旅行社业务或将快速回归正轨，叠加国内游新产品不断兴起，行业恢复逻辑向好。我们维持行业强于大市评级。继续推荐文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的以及快乐生活服务标的。
　　评级主要面临的风险提示：
　　新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。