开源证券-吉宏股份-002803-二季度经营环比改善，跨境电商SaaS服务平台上线-220827

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　　事件：公司2022Q2营收+8.0%、归母净利润-18.8%，环比有所改善
　　公司发布半年报：2022H1实现营收26.21亿元（+5.2%），归母净利润1.15亿元（-36.5%）；其中单2022Q2实现营收14.19亿元（+8.0%），归母净利润0.72亿元（-18.8%），经营业绩环比均有明显好转。我们认为，公司作为东南亚跨境电商龙头，壁垒深厚且具备创新精神，长期看SaaS平台及产业链投资布局有望进一步提升公司核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为2.88/3.81/4.96亿元，对应EPS为0.76/1.01/1.31元，当前股价对应PE为16.2/12.2/9.4倍，维持“买入”评级。
　　电商业务环比改善，包装业务受冲击略显疲软，SaaS平台已上线（1）电商：2022H1跨境电商实现营收14.47亿元（+4.1%）、归母净利润0.76亿元（-41.6%），此外公司新增国内电商业务，上半年实现营收0.5亿元。环比一季度看，公司电商业务2022Q2营收、归母净利润环比分别+29.6%/+78.1%，拓品类、拓渠道、拓区域等措施取得一定成效；（2）包装：2022H1实现营收10.12亿元（+2.8%）、归母净利润0.44亿元（-10.0%），疫情反复叠加原材料价格波动，增速有所放缓；（3）广告：以战略调整为主，规模持续缩减；（4）SaaS：平台已上线但仍处培育期，尚未产生效益。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为40.2%（+0.3pct），稳中有升。费用方面，2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为29.3%/2.5%/2.8%，同比分别+2.5pct/+0.2pct/+1.4pct，电商广告费支出推动销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS业务等方面也持续加大研发投入。
　　跨境电商“掘金者”升级“卖水人”，“创意营销+技术驱动”持续提升竞争力公司是东南亚跨境电商龙头，具备业务规模优势并已构筑竞争壁垒。在深耕跨境主业基础上，公司发挥自身“创意营销+技术驱动”优势，一方面上线跨境电商全链路SaaS服务平台“吉喵云”，从“掘金者”升级“卖水人”，另一方面积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，长期看综合竞争力在持续提升。
　　风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。