国海证券-捷捷微电-300623-业绩预告点评：2021H1业绩指引超预期，品类持续扩张成长可期-210708

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事件：公司发布2021上半年业绩预告：2021H1公司预计实现归母净利润2.22-2.45亿元，同比增长90%-110%。

投资要点：2021H1业绩指引超预期，行业高景气叠加产能优势，公司增长强劲。

我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润1.22-1.45亿元（环比增加21.15%-44.43%），主要得益于：1）功率器件国产替代加速、公司产品结构优化升级及下游需求增长；2）公司继续加大研发投入和团队建设，持续发挥募投项目的产能利用率。

受益于新能源汽车、工业控制、变频家电、光伏发电等下游需求驱动，叠加国产替代，功率行业迎来景气周期：MOSFET方面，根据英飞凌数据，2019年全球MOSFET市场规模为81亿美元，预计2023年市场规模或达100亿美元，2019-2023年CAGR为5.4%。

IGBT方面，2019年全球IGBT市场规模为63.4亿美元，预计2025年市场规模或超100亿美元,2019-2025年CAGR超7.5%。

从竞争格局看，功率器件行业龙头为英飞凌、安森美等海外大厂，国内市场整体呈现中高端功率器件供给不足、超八成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。

拟投资扩建6寸产品线+车规可转债落地，公司成长动力充足。

公司2021年7月发布公告，拟投入自有资金5.1亿元，扩建功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线项目，我们认为此次扩建有利于公司丰富产品结构，产品从晶闸管与防护器件等领域，扩展至IGBT模块配套用高电压大通流整流芯片、中高压功率集成芯片等领域，同时提升公司产能与市场份额。

此外，公司功率半导体“车规级”封测产业化项目落地，封测产能将逐步释放，产业链布局逐渐完善，毛利率有望稳步上升。

MOS产能方面，公司与中芯绍兴和上海先进等代工厂密切合作，在晶圆缺货的情况下，产能可得到充分保障。

我们认为公司作为晶闸管国内龙头，地位稳固，IPO募投项目边际效应持续发挥，毛利率有望进一步提升。

随着公司入局MOSFET与IGBT、功率半导体车规级封测产业，MOS从Fabless+封装转向IDM，核心竞争力不断增强，借力政策支持，在下游需求强劲和国产替代大背景下，公司有望显著受益。

盈利预测与投资评级：公司以晶闸管为代表的拳头产品性能达到国际领先水平，同时积极延伸产业链上下游，在行业缺货背景下，产能可得到保障，IDM竞争优势明显。

公司面向新能源、新基建等新兴需求开发高端电子元器件，推动整机企业积极应用创新产品，加速元器件产品迭代升级，未来有望在行业高景气度和国产替代加速的大背景下不断成长。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.73（+0.81）/6.22（+1.34）/7.90（+1.83）亿元，对应EPS分别为0.64/0.84/1.07元/股，对应当前PE估值分别为52/40/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入不及预期风险。