华西证券-策略专题报告：2021下半年A股市场增量资金展望-210708

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一、A股增量资金可按照资金属性分别测算，再按照流入流出项自下而上加总。

根据我们测算，2021年全年A股市场增量资金接近万亿，下半年增量资金入市或有所放缓。

二、资金流入来源主要有：外资、杠杆资金、境内机构、散户资金。

其中公募基金、保险资金、养老保障体系、北向资金等长线资金将是A股长期主要增量资金来源。

1）外资：通过陆股通渠道的北向资金净流入规模测算，预计2021年全年净买入约3000亿，下半年净流入规模约1000亿；2）杠杆资金：通过融资净买入额测算，预计下半年融资净流入约500亿；3）境内机构包括公募基金、保险资金、养老保障体系和银行理财等，分别来看：公募基金：居民资产有望持续向基金市场转移，考虑到下半年全球流动性可能边际收紧，新基金发行或趋缓，预计下半年基金发行带来的增量资金约为7500亿;保险资金：假设今年保险资金运用余额较2020年底增长14.2%，股票和证券投资基金占比13.2%，下半年保险资金有望净流入约3000亿;养老保障体系：预计下半年净流入A股规模约690亿。

社保基金下半年预计净流入300亿；养老保险基金下半年预计净流入80亿；企业年金下半年预计净流入200亿；职业年金下半年预计净流入110亿;银行理财：长期来看银行理财权益投资占比有待提升，但这一过程将是循序渐进的。

三、资金流出来源主要有：IPO与再融资、重要股东净减持、交易费用。

1）IPO：IPO常态化将是未来趋势，不会过于收紧，也不会大幅放松，下半年IPO融资规模约2100亿；2）再融资：假设2021年增发融资规模与2020年持平，全年增发募资8300亿元，则2021年下半年增发融资规模约4600亿；3）重要股东净减持：按9%的减持比例测算，今年全年重要股东净减持规模约5000亿，下半年净减持约2600亿;4）交易费用：根据A股成交额测算交易费用（印花税+佣金），假设下半年A股成交额约90万亿，交易费用约1368亿元。

风险提示以历史数据为基础测算股市资金供需，与实际情况有差异；股市资金流入/流出项测算遗漏；国内外流动性大幅缩紧；外资流入/流出超预期；公募基金发行超预期；海外股市波动加剧等。