国元证券-中际旭创-300308-2022年半年度报告点评：兼顾周期与成长，行业景气上行叠加激光雷达业务逐步落地-220826

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　　事件：
　　公司于2022年8月25日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　得益于高端产品出货比重增加及降本增效，公司上半年盈利能力亮眼上半年，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势实现营业收入42.31亿元，同比增长28.30%；同期公司实现营业利润5.25亿元，同比增加41.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元，同比增加44.49%；经营活动产生的现金流量净额12.18亿元，同比增长32,908.36%。随着400G和200G等高端产品的出货比重增加以及持续降本增效，产品毛利率也有所提升。报告期内公司综合毛利率为26.79%，相较21年全年的25.57%和20年的25.43%皆有所上升。
　　国内数据中心建设与北美云商需求有望持续景气上行
　　据Lightcounting预测，光模块的市场规模在未来5年将以CAGR14%保持增长，2026年预计达到176亿美元；Yole预测，受益于数据中心建设、5G网络深入布局，中国光模块市场在2022年有望达33亿美元，同比增长22%。Dell-Oro统计数据显示2022年全球数据中心的资本支出将增长17%，其中超大规模云厂商的数据中心支出将增长30%；2026年，全球数据中心资本支出预计将达到3,500亿美元。2022Q2四家云厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软）的资本开支为369.51亿美元，同比增长19.78%，环比增长4.40%。国内数据中心建设的稳定落实和海外数通市场的高景气对公司未来业务发展给予较为乐观的指引。
　　光模块厂商向激光雷达领域延伸，公司作为光模块龙头厂商蓄势在发由于激光雷达光学组件与光模块组件技术同源；部分组件厂商存在重叠；底层工艺与技术上，光通信和激光雷达具有一定共通性，因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达OEM/ODM团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力，公司有望在激光雷达代工领域形成新的盈利增长点。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是全球领先的光模块解决方案提供商，深耕行业30年，处于行业龙头地位。随着国内5G和IDC建设持续推进，海外数通市场持续景气，公司将在光模块市场持续发力。此外，随着ADAS渗透率和市场规模的提升，预计激光雷达业务会成为公司营收新的增长点，进一步提高公司盈利水平。我们预计2022-2024年公司收入分别为97.67亿、119.01亿、143.90亿，净利润为11.71亿、14.17亿、17.19亿，对应当前股价的PE为20.72、17.11和14.11。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外市场需求不及预期风险，产品交付不及预期风险，上游材料价格波动风险，汇率波动风险。