国信证券-绿城中国-3900.HK-经营稳健，聚焦深耕-220826

《国信证券-绿城中国-3900.HK-经营稳健，聚焦深耕-220826（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-绿城中国-3900.HK-经营稳健，聚焦深耕-220826（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心归母净利润增长36.7%。2022上半年公司实现营业收入647.3亿元，同比增长79.1%；核心归母净利润37.3亿元，同比增长36.7%。若考虑汇兑损益及资产减值计提等因素，公司实现归母净利润18.0亿元，同比下降25.5%。
　　销售去化良好，排名提升。2022上半年公司实现销售金额1128亿元，根据克而瑞榜单排名第五，其中自投销售849亿元，代建销售279亿元；实现销售面积539平方米。公司一二线城市销售额占比85%，结构稳定，其中杭州、西安的首开去化率分别达到92%、76%，重点城市去化良好，整体销售回款率为110%，保持高位。在同行普遍降价促销的大环境下，公司自投项目上半年销售均价为25050元/平方米，保持行业领先水平。
　　聚焦深耕，土储结构合理。2022上半年公司在8座城市新增项目20个，重点聚焦高能级核心城市，一二线新增货值占比90%，总建筑面积约313万平方米，权益拿地成本约304亿元，预计新增权益货值554亿元。公司坚持审慎合作，上半年新拓项目权益比例提升至76%，合作伙伴以国央企为主，主动防范风险。同时，公司坚持流动性第一原则，避免获取商办占比过大的项目，上半年新增货值中预计60%将在本年度实现销售转化。截至2022上半年末，公司拥有总建面5649万平方米，对应总货值9252亿元，其中权益可售建面2097万平方米，可保证未来两至三年公司的销售规模。在公司的总土储中，一二线城市占比达76%，长三角区域占比达54%。
　　财务表现稳定。2022上半年公司净负债率71.5%，剔除预收账款后的资产负债率71.8%，现金短债比2.3。公司短债金额占比持续下降，1年内到期借款占总借贷比例为19.5%，较2021年末下降5.6pct。公司平均融资成本持续下降，2022上半年为4.5%，保持行业低位。
　　风险提示：市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。
　　投资建议：公司融合央企基因，是行业品质标杆，稳健财务状况和合理的土储布局将更好的助力公司未来的发展。预计公司22-24年归属母公司净利润分别为52.6、61.0、73.5亿元，分别同比增长17.7%、15.9%、20.5%，EPS分别为2.10、2.43、2.93元，对应当前股价的PE分别为6.4、5.5、4.6X，维持“买入”评级。