国信证券-永安期货-600927-期货经纪下滑，风险业务扩张-220826

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　　永安期货披露2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入195.51亿元,同比增长17.18%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降57.27%。上半年加权平均净资产收益率为2.69%，同比下降6.37个百分点。基本每股收益为0.22元，同比下降60.71%。从单季度看，公司第二季度实现归母净利润2.83亿元，较第一季度环比增长7.7倍。
　　期货经纪业务等收入同比下降58.21%，利息收入同比增长53.11%。2022年上半年，以双边计算，公司境内期货代理成交手数0.94亿手，成交金额7.85万亿元，代理成交金额同比下降15.68%，主要系国内期货市场活跃度有所降低。上半年末，公司客户权益达到492.32亿元，继续保持快速增长。2022年上半年，公司实现利息收入3.92亿元，同比增长53.11%。
　　风险管理业务持续扩张，财富管理业务快速成长。2022年上半年，公司风险管理业务实现营业收入189.81亿元，营业利润2.08亿元，同比增长21.14%和14.71%。公司依托财富生态圈的平台资源优势，基金销售业务实现收入0.75亿元，同比增长56.60%；资产管理业务实现收入0.18亿元，同比增长151.59%。
　　境外金融服务能力持续提高。公司积极应对海外疫情等不利因素，2022年上半年境外期货经纪业务累计成交246万手期货期权合约，期末客户权益达到4.15亿美元，较上年末增长11.84%；境外业务实现营业收入1.07亿元，同比增长45.46%。
　　风险提示：盈利预测偏差较大风险；期货市场周期波动风险；交易所减收手续费收入的政策不确定性风险；利息收入大幅下滑风险；投资收益的大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；风险管理业务面临复杂风险；业务创新风险；境外监管风险；新冠疫情等外部不可抗力风险。
　　投资建议：永安期货作为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，“一体两翼三轮驱动”战略成效明显。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为11.47亿元、12.45亿元、13.00亿元，增速为-12%/9%/4%,，当前股价对应的PE为24.28/22.36/21.41x,PB为2.23/2.07/1.93x。我们对公司维持“增持”评级。