安信证券-海尔生物-688139-中报符合预期，物联网创新业务持续驱动内生增长-220826

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　　■事件：公司发布2022年半年报，业绩符合预期。2022年上半年，公司实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%；归母净利润3.01亿元，同比降低47.55%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长26.57%；若剔除本期股权激励费用和上年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益及股权激励费用，公司归母净利润同比增长36.89%，扣非归母净利润同比增长41.00%。单Q2季度，公司实现收入7.04亿元，同比增长36.96%；归母净利润1.87亿元，同比增长22.06%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长41.40%。
　　■Q2公司毛利率同比小幅上升，销售费用率同比有所提升。2022Q2，公司毛利率51.16%/+0.25pcts，净利率26.74%/-3.24pcts。销售费用率11.13%/+2.71pcts；管理费用率5.57%/-0.04pcts；研发费用率9.35%/-0.61pcts；财务费用率-2.27%/-2.64pcts。
　　■生命科学和医疗创新业务加速拓展，物联网方案保持高增速。
　　（1）生命科学板块：2022上半年实现收入6.26亿元，同比增长63.19%，其中，物联网解决方案实现收入1.72亿元，同比增长169.58%。报告期内，公司智慧实验室方案持续丰富，目前已细分至生物样本库、微生物实验室等7大核心场景，其中，上半年交付完成的南方海洋实验室海洋种质资源样本库解决方案极具优势，其可实现百万级生物样本从识别分类、转运到入库、出库全流程的自动化、无人化、智能化管理，极大提升了实验室管理水平及科研效率。此外，上半年公司推出的核酸检测方舱凭借灵活性及适用性强的优势，目前已在黑龙江、四川、江西、浙江等地投入使用。
　　（2）医疗创新板块：2022年上半年实现收入6.36亿元，同比增长21.35%，其中，物联网解决方案实现收入3.16亿元，同比增长87.10%。报告期内，公司数字医院方案持续突破新场景，目前可提供门诊/药房药剂安全管理、静配中心液体用药、手术室物资耗材管理和人员行为管理系列解决方案；公卫场景着力建设智慧化平台方案的提供能力，由疫苗接种安全向公卫其他领域数字场景拓展。虽然上半年受疫情影响，但公司智慧方案复制仍在持续推进。智慧疫苗城市网落地广西、云南等地；智慧血液城市网由湖北宜昌向咸宁、恩施、孝感等地扩展，上半年国内新建血浆站用户覆盖度超过60%；生物安全核酸采样方案落地北京、上海、深圳、重庆等地，上半年实现收入近亿元。
　　■国内业务持续升级，海外全方位布局加速。2022年上半年，国内市场收入9.06亿元，同比增长34.99%；海外市场收入3.56亿元，同比增长50.52%。
　　（1）国内市场：公司持续推进渠道及分销网络下沉，上半年新增用户占比近30%；此外，公司构建出以用户为中心的“铁三角”组织联合体，在用户需求交互、场景方案定制和持续需求满足上提供一站到底的体验，显著提升了用户黏度，上半年用户复购率达到三分之一；同时，公司搭建的数字化平台以用户需求为起点，可为用户不断提供精准服务，驱动“产品+服务”模式升级，上半年服务收入占比10%。
　　（2）海外市场：为了及时把握用户需求，公司持续深化“网络+当地化”布局，上半年新覆盖6个国家，体验及培训中心在迪拜和尼日利亚利落地，截止目前，公司海外经销网络总数已超过600家，覆盖国家超过130个；上半年公司推出全球首款-150℃物联碳氢深低温冰箱，目前该产品已销售至英国、德国、日本等国家，此外，在太阳能疫苗冷藏解决方案的基础上，公司创新疫苗集中存储方案，解决了疫苗分发前的大规模存储问题，连续交付土耳其、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯等30多个国家，全球影响力与日俱增。
　　■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为21.1%、30.5%、35.4%，净利润增速分别为-26.3%、35.0%、32.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。6个月目标价为78.56元，相当于2022年40倍动态市盈率。
　　■风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单不及预期；新产品进展不及预期。