浙商证券-巨星科技-002444-点评报告：2022H1业绩符合预期；盈利能力进入回升通道，拐点渐显-220825

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　　事件：8月25日晚间，公司发布2022年中报。
　　 2022H1公司实现营收同比增长40%；扣非归母净利润同比增长7%
　　2022H1：公司实现营收62.34亿元，同比增长约40%，归母净利润6.42亿元，同比下滑约12%；扣非后归母净利润6.24亿元，同比增长约7.5%。
　　单二季度：公司实现营收33.59亿元，同比增长约36%，创历史单季度营收新高；归母净利润4.59亿元，同比下滑约3%，扣非后归母净利润4.32亿元，同比增长约22%。2022H1业绩同比下滑主要系1）2021H1基数高（非经常性损益约1.5亿，包含负商誉）；2）国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。
　　单Q2销售毛利率/净利率环比分别提升约3/7.6pct；预计下半年盈利能力提升
　　2022H1公司销售毛利率/净利率分别为25%/11%，同比下滑4.7/6.2pct，主要系1）物流成本高企；2）平均汇率低于2021年同期水平；3）原材料价格波动所致。二季度盈利能力进入回升通道，销售毛利率/净利率分别为26%/14%，环比提升约3/7.6pct。伴随下半年汇率、原材料价格、运费成本改善，规模效应下，盈利能力有望进一步提升。
　　预计2022H1公司主营业务同比内生性增长约15-20%，维持稳定增长
　　2022H1公司主业手工具及存储箱柜、动力工具和激光合计营收约62亿元，同比增长约40%。考虑到2022H1公司储物箱柜与动力工具受GEELONG与BeA并表影响，我们测算对2021H1合计约产生8-10亿元左右影响，若加回，则公司2022H1主营业务同口径下同比增长约15-20%，内生性增长稳定。
　　持续创新下，动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开
　　公司始终致力于新产品研发与创新，2022H1公司研发投入约1.5亿元，同比增长约20%。凭借创新下的高性价比产品，2022H1公司取得美国大型零售业公司12V动力工具订单，依靠自身专业化的产品团队，公司成功实现家庭储能产品的突破，新领域多点开花，成长空间逐渐打开。未来公司有望借助自身渠道优势，新产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为15、17、20亿元，同比增长15%、18%、18%，对应P/E 20/17/14X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具及储能领域，维持公司“买入”评级
　　风险提示1）新产品拓展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波