国信证券-华大九天-301269-22年中报点评：国产替代需求旺盛，全流程与晶圆制造EDA快速增长-220826

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　　公司业绩保持高速增长，全流程与制造EDA工具快速爆发。公司2022年上半年实现营收2.66亿元，同比增长46.13%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%，与此前预告保持一致。单Q2来看，公司实现营收1.69亿元，同比增长43.04%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长124.47%。按业务板块来看，公司的全流程和晶圆制造类EDA工具保持快速增长，其中，全流程EDA工具系统（模拟和面板类EDA工具）22H1实现营收1.78亿元，同比增长70.97%，数字电路设计EDA工具实现营收0.27亿元，同比增长36.12%，晶圆制造EDA工具实现营收0.33亿元，同比增长86.33%。
　　EDA定位上游刚需工具，商业模式优质。EDA软件定位集成电路上游的必备刚需工具，贯穿于IC设计、制造、封测等环节。EDA作为算法密集型的大型工业软件系统，门槛极高。当前EDA软件国产化率极低，海外三巨头市占率超八成。EDA是当前半导体产业上游的核心卡脖子环节之一，国产替代正当时。EDA软件的商业模式主要以定期软件授权费为主，因此EDA公司的营收连续性较高、能显著平抑产业周期的波动。
　　国产替代需求旺盛，EDA迎来发展黄金期。中国IC设计产业的规模化和高端化，将拉动正版EDA工具的需求。中国芯片设计公司数量快速增加，规模快速增大，21年年销售过亿的中国芯片设计比去年同期增长42%，因此对EDA软件工具的需求快速增长。EDA行业进入壁垒极高，在政策引导+大客户协同研发的大背景下，国产EDA公司迎来千载难逢的发展机遇。华大九天是国产EDA工具产品线最全的EDA工具供应商，在EDA市场份额稳居本土公司首位，连续多年份额占比保持在50%以上。公司以实现我国EDA自主发展为己任，在实现全流程EDA系统基础上，努力打造多个具有核心竞争力和市场规模的旗舰型产品。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；相关政策落地节奏不及预期。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年营收7.96/10.97/15.07亿元，同比增速37.4/37.8/37.4%，归母净利润1.90/2.57/3.69亿元，同比增速36.6/35.3/43.5%，首次覆盖，给予“买入”评级。