信达证券-旭升股份-603305-步入户储赛道，打造铝加工平台型公司-220826

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　　事件：
　　公司公布2022年半年报，实现营业总收入19.93亿，同比增长64.54%，实现归母净利润2.75亿，同比增长30.28%，实现扣非归母净利润2.50亿，同比增长26.18%。其中单二季度营业收入10.02亿，同比增长41.8%，归母净利润1.55亿，同比增长27.8%，环比增长29.1%。
　　点评：
　　车市下行期，业绩逆势高增长。汽车行业在今年二季度销量同比、环比分别下滑13.3%、14.7%，主要原因有：1）上海作为汽车制造业的主要城市，受疫情影响最为严重，影响汽车的生产；2）芯片短缺和原材料暴涨带来的成本上升，影响了汽车企业的经营；3）产业周期层面，二季度一般为汽车的淡季。新能源汽车渗透率不断提升，整体产销保持了高速增长，2022年上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，渗透率达到21.6%。公司主营业务为新能源车零部件，充分受益新能源车的逆势增长，2022年Q2实现归母净利润1.55亿，同比增长27.8%，环比增长29.1%。
　　产品不断创新，客户持续拓展。公司同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺，可以生产新能源车不同类型产品，2022年上半年公司设计的轻量化汽车底盘转向节完成实际交付，填补了国内该类产品空白。客户方面，公司新增取得国内新能源车龙头企业的多个项目定点，优化了客户结构，预计项目贡献年收入4亿，未来有望进一步取得该客户的动力系统、热管理系统、底盘系统等核心系统项目。
　　切入户储赛道，发展空间巨大。“双碳”顶层逻辑推动全球能源转型，新能源装机量、发电量占比不断提升，而新能源的间歇性、不稳定性的问题日益凸显，新型储能需求应运而生，2021年全球储能累计装机为25.4GW，同比增长67.7%。户用储能是新型储能的应用场景之一：第一，海外电价受到能源大通胀、地缘局势影响，不断提升；第二，海外各国政策推进户储装机；第三，热泵以及新能源车的普及带动新的用电需求。以上因素促进户储井喷式增长，根据GGII数据显示，2021年全球户储新增装机6.4GWh，2022年有望达到15GWh，2025年有望达到100GWh，4年CAGR为99%。公司成功拿下国外某头部新能源客户户储产品的定点通知书，提供储能产品铝合金部件，切入户储蓝海市场，未来增长可期。
　　不止于汽车零部件，打造铝加工平台型公司。公司2013年就与特斯拉开始合作，并成为其零部件一级供应商，并长期保持密切的合作关系。
　　如今公司成功切入户储赛道，户储业务有望成为公司新的成长动力。未来随着公司产品的不断丰富，户储业务占比的提升，公司业务构成将逐步丰富，公司估值体系有望重塑。
　　重视产品研发，持续注入成长内生动力。公司2022年上半年研发费用为7732万元，同比增加42%。公司今年成立了新的系统集成事业部，公司研发内容丰富：包括新能源车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等前沿产品；研发环节完整：包括产品的材料开发、同步设计、制造工艺、试验验证；研发合作权威：合作方包括中科院金属材料研究所、清华大学、上海交大等。公司的新事业部的研究，将为公司的产品创新增添内生动力，为公司的成长打下坚实基础。
　　盈利预测与投资评级：公司步入户储赛道，我们提高公司业绩预期，预计公司2022-2024年营收分别是46.0、69.8、96.4亿元，同比增长52.2%、51.8%、38.0%；归母净利润分别是6.6、10.2、14.7亿元，同比增长58.6%、55.4%和43.9%，维持“买入”评级。
　　风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。