东吴证券-华峰测控-688200-2022年中报点评：STS8300新品持续放量，上半年业绩实现快速增长-220825

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　　事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入5.41亿元，同比+66.8%；实现归母净利润2.71亿元，同比+82.3%。
　　无惧封测景气度下行压力，上半年营收端仍取得快速增长
　　2022H1公司实现营业收入5.41亿元，同比+66.8%；其中Q2实现营业收入2.82亿元，同比+35%，Q2增速有所放缓。我们判断主要系2021Q4封测行业景气度有所下行，公司新签订单增速放缓，影响了2022Q2确认收入。另一方面，公司新品STS8300进入快速放量阶段，我们推测上半年实现了快速增长，收入占比提升明显，使得公司上半年收入端实现快速增长。展望下半年，全球半导体仍处在下行周期，封测行业景气度短期内仍将承压。考虑到公司IC设计客户快速开拓，STS8300等新品快速放量，我们判断2022年全年公司业绩稳步增长仍有较强支撑。
　　新品放量致使毛利端略有下降，规模效应驱动盈利水平明显提升2022H1公司实现归母净利润2.71亿元，同比+82.3%，其中Q2归母净利润为1.48亿元，同比+22%。2022H1销售净利率和扣非销售净利率分别为49.99%和48.85%，分别同比+4.24pct和+4.56pct，盈利水平明显提升。
　　1）毛利端：2022H1销售毛利率为78.69%，同比-2.03pct，有所下降，但依旧领跑半导体设备行业。我们判断主要系产品结构改变，STS8300仍处于市场开拓期，毛利率较低，上半年STS8300收入占比提升明显。此外，供应链紧张也对成本端产生不利影响。2）费用端：2022H1期间费用率为20.25%，同比-8.52pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.79、-1.98、-2.56、-1.19pct，主要系规模效应，是盈利水平提升主要驱动力。
　　前瞻性布局SoC/GaN测试设备，进一步打开成长空间
　　公司在维持模拟测试机领先性的同时，拓展新品SoC/GaN测试机，成长空间持续打开：①我们预估2020年全球SoC测试机市场规模可达19亿美元，约为模拟测试机的4-5倍，市场长期被泰瑞达&爱德万垄断，国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年，STS8300已获诸多优质客户订单并取得一定装机量，IPO募投项目达产后将形成200台/年的SoC类测试设备产能，进一步打开公司成长空间；②2021年为GaN放量元年，公司第三代半导体订单明显增长，产品已进入Navitas、意法半导体等头部客户，将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。
　　盈利预测与投资评级：考虑到封测行业景气度短期承压，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.93、7.89和10.40亿元（原值6.40、8.73和11.59亿元），当前股价对应动态PE分别为41/31/24倍。基于公司新品、客户资源持续扩张的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体行业资本开支不及预期，新品产业化不及预期等。