东方证券-仙琚制药-002332-业绩稳健符合预期，呼吸制剂加速放量-220825

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　　业绩符合预期，营收及利润稳健增长。8月25日，公司发布22年中报，实现营业收入22.28亿元，同比增长3.96%；实现利润总额4.04亿元，同比增长20.71%；归母净利润3.31亿元，同比增长20.82%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长14.62%。分季度来看，2022年Q2单季度实现营业收入11.79亿元（同比+3.25%），归母净利润1.63亿元（同比+24.44%），扣非归母净利润1.84亿元（同比+12.48%），业绩稳健增长，表现符合预期。
　　制剂端保持增长，呼吸制剂加速放量。面对愈加复杂和严峻的市场竞争环境，公司主动调整经营策略，克服原材料综合成本上涨、集采品种影响等诸多不利因素，取得了持续稳健增长。按业务来看，制剂销售有所增长，实现收入13.53亿元，同比+16%，其中呼吸类制剂销售收入达3.12亿，同比增长40%，有望继续加速放量。
　　原料药及中间体受上游涨价等不利因素影响，销售收入8.53亿元，同比下降11%。
　　客户开拓+研发推进，长期发展值得期待。公司作为甾体原料药龙头，目前已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业建立了稳定的业务联系，国内市场占有率保持稳定。在海外，公司已与美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药加工企业、制剂生产厂家建立药物类型；意大利子公司Newchem公司和Effechem公司主要负责欧美规范市场的高端原料药销售。公司近年不断推进创新药物研发和重点仿制药产品的研发及一致性评价，截至目前共有9项药物申请一致性评价以及6项药物申请新仿制产品API，客户开拓与产业链优势将逐步显现，发展值得期待。
　　公司制剂销售不断增长，原料药产能释放，我们维持预测公司2022-2024年每股收益分别为0.76/0.92/1.09元，根据可比公司，给予公司的估值为22年的18倍市盈率，对应目标价为13.68元，维持给予“买入”评级。
　　风险提示公司原料药、制剂销售不达预期；疫情反复带来不确定的影响