财通证券-江海股份-002484-业绩小幅超预期，铝电解、薄膜电容需求持续旺盛-220824

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　　核心观点中报业绩小幅超出市场预期：公司上半年实现营业收入21.70亿元，同比增长30.33%，单Q2实现收入11.89亿元，同比增长29.62%，环比Q1增长21.20%；归母净利润1.81亿元，同比增长49.22%，环比Q1增长53.39%。下游需求旺盛，总体营收利润水平小幅超出预期。Q2单季度毛利率小幅回升至25.44%，受益上游金属原材料价格及电价回落。
　　铝电解、薄膜电容下游需求旺盛，营收利润小幅超预期：铝电解电容实现营收17.87亿元，同比增长32.02%，薄膜电容实现营收1.42亿元，同比增长43.43%。主要受益于下游光伏、风电、新能源汽车行业高景气，新能源领域业务占比持续增长，同时公司加速新客户拓展及老客户份额提升。
　　超级电容受项目制影响小幅低于预期：超级电容业务多为项目招标制，上半年受制于多个项目仍处于招标阶段，收入放量将会相应推迟，后续随着电网侧、油改电、港口机械等项目落地，仍然有望完成全年目标。
　　盈利预测与投资评级：公司布局三大电容行业，铝电解电容龙头地位稳固，光伏及新能源汽车助力公司横向拓展薄膜电容及超级电容业务。我们预计公司2022-2024年实现营业收入43.77/53.82/66.76亿元，归母净利润6.04/8.11/10.89亿元。对应PE分别为39.10/29.13/21.68倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游工业及光伏风电装机以及新能源汽车销量不及预期；原材料价格及电费上涨；下游客户拓展不及预期。