开源证券-兴瑞科技-002937-公司信息更新报告：2022Q2毛利率上行，新能源汽车业务持续发力-220825

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　　2022Q2业绩加速成长，毛利率修复明显，维持“买入”评级
　　公司发布半年报，2022H1实现营收7.55亿元，同比增长29.42%；实现扣非归母净利润8023万元，同比增长39.20%。2022Q2，公司实现营收4.00亿元，环比增长12.83%；实现扣非归母净利润4767万元，环比增长46.38%。受益高毛利新产品的占比提升及产品良率提升，公司2022Q2实现24.52%的毛利率，环比提升1.85个pct。公司重点聚焦新能源汽车电装及智能终端业务的研发和拓展，充分发挥自身在生产工艺、成本管控、经营效率、产能扩张及供应链管理等方面的优势，主动克服2022H1疫情带来的物流、采购方面的不利影响，实现了收入增长和毛利率的提升。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.87/2.91/3.99亿元（原值为1.56/2.54/3.63亿元），对应EPS 0.63/0.98/1.34元，当前股价对应PE为35.1/22.5/16.4倍，对公司维持“买入”评级。
　　新能源汽车业务持续发力，国际国内客户双轮驱动
　　2022H1公司汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入2.52亿元，同比增长37.54%，其中新能源汽车业务翻倍增长，已成为公司重要的增长来源。公司已陆续获得电装头部企业的项目定点，并通过其向更多新车型提供产品。公司将深耕国际国内双循环市场作为长期战略，前期与松下等国际大客户同步研发积累了技术和量产能力，基于此获得了与国内新能源汽车头部企业的合作机会，并在为新能源汽车头部客户提供新能源汽车三电产品方面取得了突破。展望未来，公司有望在夯实拓展海外新能源汽车客户基础上，持续发力国内新能源汽车客户，获取更多项目定点，深度受益全球新能源汽车市场的蓬勃发展。
　　海内外产能逐步扩张，保障长期成长
　　公司海内外6大生产基地的产能布局正在稳步扩张。东莞新工厂于2022年6月正式竣工验收，将于2022Q3正式投产。慈溪新能源汽车零部件产业基地的总投资额由3.93亿元调增至6.63亿元，于2022年7月3日完成奠基仪式并正式开工，项目预计于2024H1投产。公司新产能正陆续落地，未来有慈溪新基地接续产能成长，有望为公司在新能源汽车电装及智能终端业务的持续发展提供充分保障。
　　风险提示：客户认证不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。