天风证券-喜临门-603008-单Q2归母净利高增24%，积极培育线上第二销售曲线-220825

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　　公司发布半年报，22H1实现收入36.06亿元，同比+16.05%，其中Q1/Q2分别14.05/22.01亿元，同比+12.35%/+18.54%；22H1实现归母净利润2.2亿元，同比+0.92%，其中Q1/Q2分别0.54/1.66亿元，同比-36.18%/+24.46%；22H1实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+16.12%，其中Q1/Q2分别0.49/1.57亿元，同比+12.85%/+17.18%。
　　不断创新营销模式，线上线下多渠道吸引流量。传统渠道端，公司与卖场联合，通过举办超级品牌日、超级品类节等活动，进行跨商场、跨楼层、跨品类的联动，提升潜在客群的转化率。创新开展数字营销，线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流渠道，通过小红书、B站、抖音、微信等众多头部KOL、KOC的推广，实现潜在客群的引流转化。依托直播模式，积极培育线上第二销售增长曲线，持续丰富线上渠道的产品矩阵，软床产品首次登陆抖音平台，618期间即获软床类目销量第一。
　　国货崛起背景下，持续强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，加大品牌年轻化焕新力度。推动线下门店标准化升级改造，冠名多档顶级综艺节目，推出系列创意广告，并在北京、上海、杭州等一线城市地铁站点、户外大屏、商住楼宇以及多组高铁等同步投放，多维度提升品牌影响力。与中国社会科学院社会学所、中国睡眠研究会共同合作发布《中国睡眠研究报告（2022）》，也是公司连续9年发布《中国睡眠指数报告》的全新升级，持续打造公司在睡眠领域的专业形象。
　　推动客户服务转型，优化运营效率。公司正式启动了客服DTC模式的业务转型，新呼叫中心平台和新售后服务系统正式上线运行，统一受理全渠道、全媒体客户诉求；会员系统正式投入运营，实现用户数据与资源的有效管理。供应链方面，持续改善交付信息流的交互效率，在保障订单交付的同时兼顾制造均衡；实施仓储精细化管理项目，通过升级管理制度，实现储运流、实物流的有效升级。
　　营销端加大投入，盈利能力保持稳健。22H1毛利率33.89%，同比+2.9pct，其中Q1/Q2分别34.26%/33.65%，同比-0.2/+5pct，毛利率水平显著改善；22H1归母净利率6.09%，同比-0.9pct，其中Q1/Q2分别3.84%/7.53%，同比-2.9/+0.4pct；22H1扣非归母净利率5.72%，其中Q1/Q2分别3.5%/7.13%，同比均基本持平。22H1销售/管理/研发/财务费用率分别17.85%/5.22%/2.17%/0.66%，同比+1.93/+1.15/-0.27/-0.17pct，其中Q2各项费用率分别16.52%/4.47%/1.76%/0.23%，同比+4.27/+1.02/-0.53/-0.58pct，公司持续加大营销端投入，提升品牌影响力。
　　盈利预测：坚定看好公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，在国货崛起的时代背景下，公司依靠强大的产品力、渠道力，龙头地位将不断巩固，预计公司22-24年归母净利润分别为7.2/9.4/12.3亿元，同比分别+28.5%/+30.4%/+31.4%，对应PE为16x/12x/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端门店拓展不及预期；疫情影响持续；行业竞争加剧等。