东莞证券-航发控制-000738-2022年半年报点评：业绩保持快速增长，经营能力稳步提升-220825

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　　投资要点：
　　事件：公司发布2022H1业绩报告。2022H1公司实现营收25.48亿元，同比增长25.71%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长37.37%；实现扣非净利润3.96亿元，同比增长40.39%。
　　2022H1业绩实现快速增长。2022H1公司实现营收25.48亿元，同比增长25.71%，完成年度目标的49.96%，基本实现序时进度；实现归母净利润4.08亿元，同比增长37.37%,；实现扣非净利润3.96亿元，同比增长40.39%。2022H1公司毛利率为32.84%，同比-2.79pct；净利率为16.08%，同比+0.49pct。
　　各项产品收入保持快速增长。航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入21.87亿元，同比增长27.43%；国际合作实现收入1.36亿元，同比增加17.85%；控制系统技术衍生产品实现收入2.25万元，较同比增长15.26%。
　　公司经营稳健，期间费用率同比下降。费用端方面，2022H1公司销售费用为0.23亿元，同比增加38.10%，主要为售后服务费用同比增加；管理费用为2.09亿元，同比增加16.68%；研发费用0.76亿元，同比下降39.78%；财务费用为-0.22亿元，同比下降546.31%，主要原因为公司利息收入、汇兑收益增加；期间费用率为11.22%，同比-4.88%pct。
　　高景气延续。2022H1公司合同负债为8.14亿元，同比下降8.98%，合同负债规模依然维持高位。2022H1公司预付款项0.45亿元，同比下降35.93%；公司应收账款为23.22亿元，同比增长10.60%，应收客户款项增长明显。
　　投资建议：公司是中央直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。2022H1公司业绩实现快速增长，经营稳健，看好公司在“十四五”期间发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.93亿元、8.91亿元、11.25亿元，PE为56倍、43倍、34倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新型号研发不及预期导致业务收入下降的风险；上游原材料价格大幅上涨导致成本增加的风险；期间费用大幅上涨导致的成本增加风险。