平安证券-科拓生物-300858-受疫情影响短期承压，收入结构持续改善-220824

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　　事项：
　　公司发布半年报，2022H1营收达1.57亿元，同比-6.25%；归母净利润0.45亿元，同比+0.52%；22Q2单季度营收达0.71亿元，同比-18.25%；Q2归母净利润为0.21亿元，同比-7.20%。
　　平安观点：
　　业绩受疫情影响短期承压：公司2022年上半年收入为1.57亿元，同比下降6.25%；二季度营收为0.71亿元，同比下降18.25%。主要系公司复配食品添加剂业务主要应用于常温酸奶中，常温酸奶礼品属性较强，今年二季度疫情静态管控下，对常温酸奶冲击较大，导致公司复配业务下滑幅度较大，影响公司整体业绩。
　　食用益生菌板块整体向好：上半年食用益生菌业务收入为5373万元，同比增长90.69%；Q2单季度收入为2701万元，同比增长44.19%。Q2益生菌业务由于疫情影响增速有所减缓，但整体仍维持较高增速。公司益生菌业务在国内已形成较大影响力，目前已跟众多大型乳品厂、医药保健品厂商、日化等企业合作，未来有望持续高增。
　　收入结构改善：上半年食用益生菌、动植物微生态业务占比分别为34.3%、11.3%，合计占比接近50%，收入结构已明显发生改变，随着食用益生菌业务高速增长，明年益生菌业务有望成为公司支柱业务，公司整体增速将进一步提高。
　　盈利预测和估值：我们维持此前对公司的业绩预测，2022-2024年的营收分别为4.44亿元、5.47亿元和6.73亿元，归母净利润分别为1.33亿元、1.74亿元和2.18亿元，EPS为0.89元、1.17元、1.46元，对应目前股价的PE分别为31.4倍、23.9倍、19.1倍。公司是国内益生菌行业龙头，行业内认可度高，长期增长趋势不变。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）竞争加剧风险；3）大客户集中风险；4）疫情反复风险；5）食品安全风险。