国信证券-宝信软件-600845-收入增速受疫情影响，毛利率提升明显-220824

《国信证券-宝信软件-600845-收入增速受疫情影响，毛利率提升明显-220824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-宝信软件-600845-收入增速受疫情影响，毛利率提升明显-220824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022上半年疫情影响较大。2022H1公司实现收入49.62亿元，由于去年合并了飞马智科，因此在同一可比口径下，公司收入增长1.82%。2022H1，飞马智科实现收入2.77亿元（-6.10%），扣掉飞马智科影响后，公司上半年收入增长2.31%。上半年公司实现归母净利润9.91亿元（+5.34%），扣非归母净利润9.42亿元（+6.82%）。单q2来看，由于疫情影响，公司收入24.65亿元（-13.68%），归母净利润5.36亿元（-0.19%），扣非归母净利润5.01亿元（-2.61%）。上半年公司加强了营运资金管理，经营活动净现金流为17.35亿元（+38.23%）。资产负债表方面，公司存货32.40亿元，相比21年底增长1.8亿元；合同负债39.58亿元，相比21年底增长2.66亿元。上半年即使在疫情影响下，公司通过远程协同、多地调兵等方式确保多个重大项目的按期交付；多项智慧制造、集控、总包EPC重点项目悉数签约落地。
　　毛利率提升明显，idc收入增长重启。2022H1公司毛利率为36.17%，其中q2毛利率为39.97%，是近年来单季度最高毛利率水平。飞马智科影响口径主要在软件开发类，和去年收入相比，软件开发及工程服务营业收入为34.77亿元（+6.49%），服务外包营业收入为14.26亿元（+9.69%），系统集成营业收入为0.48亿元（+54.84%）。其中软件开发业务毛利率为31.80%，同比提升约4个百分点，自有产品占比进一步提升；我们认为第三方产品较少，一定程度也影响了公司上半年收入增速。服务外包收入增长较快，IDC按计划推进罗泾基地五期项目建设，五期逐步爬坡带来增长。
　　钢铁行业智能制造可期，新业务有望逐步放量。公司制定“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，推动公司高质量成长。宝武智能制造订单依然景气，年初关联交易指引达到90亿以上。继去年发布面向冶金高端装备工艺需求的大型自主PLC产品之后，公司推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，深化宝信工业互联网应用“宝罗云平台”。在双碳战略下，公司不断加强为钢铁流程现有业务、工艺、装备提供数字化节能减排解决方案，全面支撑绿色低碳冶金。
　　风险提示：疫情影响加剧，IDC拓展不及预期，钢铁信息化增速放缓等。
　　投资建议：维持“买入”评级。由于公司上半年受疫情影响较大，因此下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由152.17/195.12/246.11亿元，下调为143.74/181.09/226.58亿元，增速分别为22%/26%/23%，归母净利润为23.52/29.71/36.55亿元，对应当前PE为33/26/21倍，维持“买入”评级