华金证券-事件点评：通胀风险或下降，但需警惕消费持续疲弱的不利影响-210709

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投资要点◆事件：统计局2021年7月9日公布了我国2021年6月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨1.1%，预期上涨1.2%，前值上涨1.3%；PPI同比上涨8.8%，预期上涨8.5%，前值上涨9.0%。

◆点评：1、CPI同比较上月回落，打破了已经连续四个月CPI同比持续回升的趋势。

其中，猪肉价格下降是CPI回落的主要推手。

6月CPI同比上涨1.1%，较上月同比涨幅回落0.2个百分点。

分类来看CPI同比变化，食品类同比下滑1.7%，比较上月同比上升0.3%，食品类CPI同比由正转负；非食品类同比上升1.7%，同比增速较上月提升0.1个百分点。

其中，CPI同比回落、及食品类CPI同比由正转负最主要的推手来自于猪肉价格同比下降，6月，猪肉CPI同比下滑36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点。

6月CPI环比下降0.4%，上月为下降0.2%，降幅有所扩大。

分类来看环比变化，食品类环比下降2.2%，非食品类环比上涨0%；可能来说，食品类价格继续表现平抑。

其中，环比下降最为明显的商品主要有，猪肉环比下降13.6%、鲜果环比下降4.5%、鲜菜环比下降2.3%、旅游环比下降2%；而环比涨幅较为明显的商品则是，交通工具用燃料环比上涨2.0%。

2、PPI同比和环比涨幅均同步出现回落，国内政策管控大宗商品过快上涨初见成效，重申PPI同比阶段性高点可能已经过去。

6月PPI同比上涨8.8%，较上月PPI同比涨幅回落0.2百分点；PPI较CPI的剪刀差达到7.7个百分点，与上月相当。

分类来看，生产资料类同比上涨11.8%，较上月回落0.2个百分点；生活资料类同比上涨0.3%，较上月回落0.2个百分点。

可能来说，国家出手管控大宗商品过快上涨已经初见成效，工业品价格涨势有所趋缓，尤其是偏上游的生产资料类工业品；从重点行业PPI同比变化来看，石油天然气开采业PPI同比回落明显、黑色金属冶炼压延、有色金属冶炼压延、化纤制造业等PPI同比均有所回落。

3、目前来看，伴随着大宗商品过快上涨得到管控，国内通胀风险可能有所降低。

但需要警惕的是，从CPI环比分项来看，除去猪肉价格下滑，其余商品也有不少出现价格下滑，像衣着、生活用品、教育娱乐等主要消费品类，可能来说，国内消费依旧疲弱，经济复苏可能有减速风险。

风险提示：经济超预期下行、猪价超预期波动、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构、货币政策转向等。