国信证券-广东鸿图-002101-中报点评：上半年业绩同比增长67%，一体压铸及新能源业务开拓喜人-220824

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　　2022年上半年实现2.21亿元归母净利润，同比增长67%。公司上半年实现营业收入28.98亿元，同比减少3%；实现归母净利润2.21亿元（业绩预告为2.2~2.3亿元），同比增长67%。Q2实现营业收入13.56亿元，同比下降3%，环比下降12%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长121%，环比增长102%。公司营收受上半年行业表现影响有所下降，宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。
　　新能源汽车类业务开拓成绩喜人。2022年6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；压铸业务上半年实现新能源汽车类产品销售收入36,658万元，同比增长125%，板块业务销售占比提高至17.55%。内外饰业务实现新能源汽车类产品销售收入15,521万元，同比增长460%，板块业务销售占比提高至8.7%，并成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户。新产品承接方面，压铸业务上半年共承接新产品49款，其中包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款，按产品订单规模占全部新产品生命周期销售额比重达67%；内外饰件业务新承接的新能源汽车类产品按年均销售额占比达42%。
　　前瞻布局一体化压铸赛道，客户定点顺利。传统铝压铸件价值量低，小件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元，全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元，行业扩容显著。公司多重并举，从设备、材料、模具等多维度布局一体化压铸业务，设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍）。材料方面，自研免热材料，具备多种配方专利。模具方面，公司于2019年成立了模具公司，小件模具自制，有望逐步掌握核心生产工艺。2022年1月正式下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年6月10日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。
　　风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司一体化压铸储备领先，业务扩展顺利，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润4.77/5.51/6.77亿元，每股收益分别为0.90/1.04/1.28元。公司产品竞争力强、新业务技术壁垒高、客户拓展顺利，维持一年期（2023年）目标估值区间为33-37元，维持“买入”评级。