西南证券-移远通信-603236-营收归母双高增，模组龙头强者恒强-220823

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，22年H1实现营收66.9亿元（同比+ 55%），归母净利润2.8亿元（同比+107.3%）。Q2单季度实现营收36.3亿元（同比+47.6%，环比+18.8%），归母净利润1.5亿元（同比+109.9%，环比+23.9%）。
　　疫情不挡营收归母高增步伐，毛利净利显著提升。22年上半年公司受疫情影响较小，成熟业务稳健增长，新业务和海外业务规模持续扩大，公司实现营收归母双高增，分别同比增长55%和107.3%。同时，得益于规模效应显现和高效控费举措，公司盈利能力显著提升，H1公司毛利率同比提升0.9pp，达18.9%；净利率同比提升1.1pp，达4.2%；综合费用率为14.6%，同比减少0.9pp。
　　物联网市场高景气持续，公司强势业务强者恒强。据爱立信，22年全球蜂窝物联网连接数超20亿，4G/5G/NB-IoT需求持续增长。公司包括蜂窝模组、WiFi/BT模组、GNSS模组等在内的成熟业务保持强势增长：5G模组方面，公司5GR16模组已率先大规模出货，新推出AI高算力5G模组为全行业赋能。车载模组方面，公司产品矩阵丰富，5GNR+C-V2X车规模组进入量产阶段、4G/5G车载智能模组获车厂IVI项目定点、基于8155平台的车规智能模组中标比亚迪智能座舱项目、多频GNSS产品获全球头部车企定点，车载业务发展态势良好。此外，公司新推出了5G+Wi-Fi6整体解决方案以及双频段、多星座、高精度组合GNSS模组LC29H系列，非蜂窝模组竞争优势突出。据Counterpoint，22年一季度公司全球市占率达38%，全球龙头地位稳固。
　　研发保持高投入，新产品新业务持续拓展。22年上半年，公司研发投入达5.8亿元，同比增长31.3%；研发人员达3599人，占员工总数的74%；新增武汉、槟城（马来西亚）研发中心，已在中国、欧洲、北美、亚太等地区共建设8大研发基地。高研发投入推动公司新业务快速拓展，天线、云平台、ODM、智慧城市等新业务布局加速，上半年公司在车载天线项目上取得突破性进展，获得了多家全球知名车厂定点；ODM团队扩容至近300名工程师；QuecCloud云平台提供多个垂直行业解决方案，获客户认可并建立合作；智慧城市方面，公司与各地政企事业单位形成了长期战略合作关系。公司产线延展叠加供应链降本增效，盈利能力提升空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.27元、5.19元、7.83元，对应PE分别为49倍、31倍、20倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期的风险；汇率波动产生汇兑损失等风险。