中邮证券-法拉电子-600563-收入稳健增长，盈利企稳向好-220821

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　　事件描述
　　法拉电子公布2022半年报：公司2022上半年实现营业收入17.6亿元，同比+37%；营业利润5.2亿元，同比+19%；利润总额5.2亿元，同比+19%；归母净利润4.3亿元，同比+19%。
　　事件点评
　　公司经营质量高，财务数据稳健。公司经营质量高，ROE常年保持在20%左右，主要是高净利率贡献。2021年公司ROE达到26.2%，同比提升6.1pct，净利率达到30.0%（+0.2pct），周转率0.7（+0.1），权益乘数1.3（+0.1），反映了公司稳健的经营管理能力。
　　下游新兴业务需求高增，驱动收入稳健增长。公司下游需求传统的家电、照明、工控等领域稳定增长，新兴产业如新能源汽车、光伏、风电等高速增长。2022上半年，国内新能源汽车销量260.4万辆，同比+114%，光伏装机量30.9GW，同比增长137%，新兴产业业务占比超过公司业务一半，随着下游需求持续高增，公司收入将稳健增长。
　　薄膜电容器龙头，公司产品壁垒高。薄膜电容器是广泛用于各种电路系统中的关键元器件，具备通交流阻直流的功能。公司在薄膜电容器领域份额国内第一，全球前三（法拉份额8%，前两名分别是松下和基美，略高于法拉），公司在薄膜电容器领域有50余年的经验积累，从材料、工艺到设备理解建立了全方位的深厚壁垒，由于薄膜电容器涉及设备安全和性能，进入下游客户供应链认证周期长，一旦通过认证，轻易不会更换，公司下游客户包括蔚来、小鹏、理想、比亚迪、大众、宝马等以及阳光、锦浪、固德威、华为等企业。
　　上游资源价格暴涨已过，盈利企稳向好。薄膜电容器核心原材料是基膜（占材料成本的60%-70%），主要是聚丙烯膜、聚酯膜等，自2021年初至今，由于原油价格上涨以及基膜供需紧张，公司成本持续承压，Q2公司盈利稳定，展望未来，一方面全球性的通胀不论是经济需求负反馈压缩还是主动控制都难以具备持续大幅上涨的基础，另一方面基膜供需紧张局面也将得到缓解，公司上游涨价压力预计将达到拐点，同时公司核心壁垒高，具备向下游转移价格同时维持份额的能力，公司盈利将企稳向好。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为38亿元、51亿元、66亿元，归母净利润为10亿元、14亿元、18亿元，按最新收盘价对应PE分别为42倍、31倍、24倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；人民币汇率波动风险；公司经营管理风险等