开源证券-兴业科技-002674-公司信息更新报告：新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期-220823

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　　新能源汽车真皮内饰业务加速成长，全年增长可期，维持“买入”评级
　　公司2022H1收入7.41亿元（-7.84%），归母净利润0.51亿元（-55.64%），主要系疫情下内需疲软/皮料价格下降/泉州疫情影响生产。2022Q1/Q2收入2.59/4.81亿元，同比-5.8%/-8.9%，净利润为0.039/0.475亿元，同比-80.6%/-50.4%，随着高价原材料库存消化、产能利用率改善至同期水平，利润跌幅逐季收窄。收购后宏兴净利率大幅改善，目前已从2021年底的5.9%提至10%，预计2022H2宏兴持股比例将有所上调，我们维持2022年并上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.1/2.7/3.6亿元（原为2.1/2.5/3.1亿元），对应EPS为0.7/0.9/1.2亿元，当前股价对应PE为18.7/14.7/11.0倍，继续维持“买入”评级。
　　主业：6月产销恢复至同期，7-8月逐月改善，预计全年主业收入及利润持平
　　经我们测算，主业2022H1收入为6.97亿元（-13.3%）。按下游应用场景拆分：2022H1鞋包袋/其他用皮革收入分别为6.53/0.13亿元，同比-13.5%/-14.9%，主要下游鞋包袋用皮革收入占比88%，毛利率分别-10.2/-14.7pct；二层皮胶原产品原料收入0.11亿元（-11%)，毛利率13.89%（-14.8pct），宝泰仍处建厂阶段（持股51%），其收入0.12亿元主要为公司原有肠衣业务，净利率2%。2022年6月主业产销恢复至同期水平，7-8月逐月改善，预计全年主业收入及利润持平。
　　宏兴：协同之下净利率大幅改善，多车型交付2022H2收入有望加速
　　2022H1公司仅并表宏兴1个月，宏兴借助兴业资金/产能/原材料采购优势方面的优势，期间收入4360.6万元，利润434.8万元，毛/净利率19.96%/10%，净利率较2021年底5.9%提至10%。宏兴已定点的多款车型为2022H2交付（蔚来ET5、理想L9及X02、问界M5纯电、哪吒S系列、零跑C01、自游家等），下半年收入有望加速，同时预计公司下半年将提高持股比例(目前持股56%)有望增厚宏兴利润贡献。客户拓展:2022Q4有望完成比亚迪认证，广汽及广汽丰田积极推进中。
　　2022H1高价库存及疫情致毛利率承压，严格费控下净利率跌幅窄于毛利率
　　2022H1毛利率16.2%（-9.76pct），2022Q1/Q2为12.4%/18.2%，同比-6.76/-11.26pct主要系消化高价原材料&2022Q2疫情影响产能利用率。2022H1期间费用率7.6%（-1.58pct），2022Q1/Q2为10.2%/6.1%，同比-0.21/-2.33pct，主要系管理费用率下降及汇兑收益带来的财务费用率降低。2022H1净利率6.94%（-7.48pct），2022Q1/Q2为1.5%/9.9%，同比-5.76/-8.27pct，跌幅窄于毛利率。
　　风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。