国信证券-云天化-600096-业绩同比增长120%，磷酸铁及六氟磷酸锂项目投产在即-220823

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　　公司2022H1归母净利润同比增长120.48%，积极把握市场变化趋势。公司发布《2022年半年度报告》：2022H1，公司化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格维持高位运行，公司业绩在去年已同比大幅增长的基础上，再进一步实现了业绩的靓丽增长。2022H1，公司实现营业收入366.23亿元，同比增长18.4%；归母净利润34.66亿元，同比增长120.48%。
　　在实现连续5年盈利的基础上，公司2022H1的业绩再次显著增长，半年度归母净利润已逼近2021年全年业绩水平。整体来说，受益于磷化工景气度大幅回升、公司积极把握市场变化趋势等，利润已实现大幅增长。此外，值得一提的是，公司内部经营层面对财务管控能力一步加强、“改革赋能”成效显著、资产结构已得到大幅改善。
　　磷矿石资源品属性凸显，化肥行业景气度维持高位。磷矿方面，我们预计2022-2025年，我国磷矿供应缺口将分别为230、133、19、-25万吨，我国磷矿石供应将延续偏紧态势。公司拥有丰富的磷矿资源储备，现
　　有原矿生产能力1,450万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一，有望充分受益于磷矿石长期的高景气态势。磷肥方面，目前，受北半球传统淡季、部分国家补库行为阶段性结束影响，目前二铵出口离岸价-国内磷铵价差已经回调至1500元/吨左右，但价差仍然处于较高水平。
　　磷酸一铵55%粉状均价3124元/吨；64%含量二铵均价4079元/吨。目前，云天化已提出了走“绿色环保、智能释放、高效施用”的新型肥料发展道路，将绿色智能肥料作为企业绿色高质量发展的重要新动力。
　　进军新能源领域，磷酸铁及六氟磷酸锂项目投产在即。公司紧抓国家大力发展新能源产业的历史性机遇，正稳步推进50万吨/年磷酸铁项目建设，一期10万吨/年湿法磷酸精制项目已达产，一期10万吨/年磷酸铁项目进入调试、试生产阶段，我们预计有望于2022年8月底正式投产。
　　此外，参股公司氟磷电子5000吨/年六氟磷酸锂等项目按计划推进。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。
　　投资建议：维持“买入”评级。磷化工景气度仍有望持续较长一段时间，公司将通过深化改革、创新发力，继续推动高质量发展。我们预计公司
　　2022-2024年归母净利润分别60.45/64.99/69.82亿元，同比增长66.0%/7.5%/7.4%；摊薄EPS=3.29/3.54/3.80元，对应当前股价对应PE=8.3/7.7/7.2X。