光大证券-广联达-002410-2022年半年报点评：造价云转型进度良好，期待数字施工业务成长接力-220823

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　　事件：2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年实现营收27.7亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长38.8%；实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%。
　　造价云转型快速推进，造价及施工业务收入与新签合同快速增长。2022年H1公司各主要业务进展顺利：1)数字造价业务作为公司的成熟业务，2022年H1实现营收21.0亿元，同比增长25.0%；签署云合同17.1亿元，同比同口径增长24.6%；H1确认的云收入为15.6亿元，占造价业务的74.3%。2022年Q1期间，数字造价云订阅模式已覆盖全国，平滑了下游客户周期和部分区域疫情影响。
　　同时，在2021年新转型的四个地区，公司已提前完成全年转化目标，转化率达60%，首年度续费率超80%。2)数字施工业务H1收入5.0亿元，同比增长56.9%；2022年当年新增项目数1万个，新增客户500家。截至上半年，累计服务项目数近7万个，累计服务客户近6000家。3)数字设计业务H1收入0.5亿元，同比下降16.8%，主要由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.6亿元，与去年同期基本持平。4)创新业务在数字城市、数字高效、数字供采、数字金融、数字建设等领域业务均取得重点突破。5）海外业务H1收入0.8亿元，在地缘政治和经济下行压力影响下，仍实现近4%的同比增长。
　　短期成本承压，看好云化后盈利水平提升。2022年H1公司营业成本同比增加64.8%，主要系公司解决方案类业务收入增长，实施交付人力成本增加，短期造成H1毛利率同比下降3.2个百分点，但随着云转型的逐步完成，公司未来整体盈利能力有望持续提升。
　　三年计划收官之年，造价与施工业务双轮驱动。2022年是公司第八个三年计划收官之年，当前三大关键任务中：1）造价业务已完成云化；2）数字建筑产业平台（一横多纵的T型平台）初步成型，最核心的项目集成管理平台预计年底打造完成，并于年内真正面向建筑行业的二次开发者开放，有望为公司业绩增长提供新的动力。
　　盈利预测与评级：公司造价软件业务云化、数字建筑产业平台的打造以及数字广联达三个关键任务完成进度良好，看好公司造价云转型后的持续成长及数字施工业务带来的新增长动力。维持22-24年营收预测68.16/81.92/98.49亿元；22-24年归母净利润预测9.70/12.98/16.54亿元；22-24年EPS分别为0.81/1.09/1.39元，对应PE为62x/46x/36x，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；云转型客单价提升不及预期；房地产景气度向下。