东方证券-三友医疗-688085-二季度业绩超预期，新业务布局值得期待-220823

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　　二季度业绩实现超预期增长。2022年上半年公司实现营业收入2.97亿元，同比+13.68%；实现归母净利润7666万元，同比+8.79%；扣除非经常性损益后实现归母净利润7177万元，同比增长35.62%，增长亮眼。单二季度来看，公司在多地疫情反复情况下仍实现营业收入1.67亿元，同比+17.06%，实现归母净利润4349万元，同比+7.34%，扣非后归母净利润4122万元，同比+37.43%，二级度业绩表现超预期，主要得益于公司持续加强推广创新产品和技术，高端和基层共同渗透，同时为减轻疫情影响、公司通过提前做好经营预案并借助先进的物流运营管理系统—医捷云Saas系统，经营增长具备韧性。
　　持续加大研发投入，自主创新是核心竞争力。2022年上半年公司研发投入累计2524万元，同比+19.22%，占公司营业收入的比例为8.51%。公司始终专注于疗法创新，2022年上半年拓腾实验室CNAS认证资格正式获得国家批准，运动医学产品陆续拿证，脊柱、创伤领域产品不断打磨，新型脊柱后路固定系统、椎间融合系统等产品陆续拿证，产品竞争力进一步增强。同时，公司坚定执行既定的以疗法创新为先导的销售战略，加强销售渠道的拓展和市场推广力度，增加并丰富线上、线下产品和相应疗法创新的培训工作，巩固全国高端医院的市场份额，也积极将资源投入到基层医院等下沉市场中，并充分利用创伤联盟集采，进一步打开下沉渠道。
　　新业务合作进展不断，助力长期稳定增长。2022年上半年公司控股子公司水木天蓬就超声骨刀产品与美敦力达成独家经销协议，有望借助美敦力成熟的教育和渠道优势，发挥超声骨刀系列产品的技术优势，进一步推广超声骨刀产品在全国范围内的销售入院和产品推广；公司成为大熊伟业人工骨邦固特/Bongros系列产品的中国（不含港澳台）总代理商，合作产品具备成份安全、无人体免疫排斥和疾病传播、成骨性能好等优点，有利于丰富公司产品线；此外，公司持续加大在骨科生物材料、椎体成型PKP囊袋、射频消融、脊柱内镜、骨科机器人等领域进行探索，为多领域产品拓展提供切实的路径。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是骨科创新龙头企业，我们持续看好公司的长期稳健发展，根据中报情况调低投资收益等项目，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.89、0.98、1.25元（原预测为0.91、1.01、1.25元），维持前期估值、给予公司2022年33倍PE估值，对应目标价为29.37元，维持买入评级。
　　风险提示骨科集采政策超预期、疫情反复影响经营、新业务和国际化拓展不及预期等风险。