华金证券-新股专题覆盖：钜泉科技、嘉曼服饰、欧晶科技（2022年第96期）-220822

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　　本周三（8月24日）有一家主板上市公司“欧晶科技”询价、本周四（8月25日）有一家创业板上市公司“嘉曼服饰”询价、下周一（8月29日）有一家科创板上市公司“钜泉科技”询价。
　　钜泉科技（688391）：公司是国内领先的智能电表芯片研发设计企业，主要产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片和载波通信芯片等。公司2019-2021年分别实现营业收入3.00亿元/3.79亿元/4.99亿元，YOY依次为75.17%/26.27%/31.75%,三年营业收入的年复合增速42.83%；实现归母净利润0.38亿元/0.62亿元/1.01亿元，YOY依次为392.17%/63.03%/63.26%，三年归母净利润的年复合增速135.74%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入3.02亿元，同比增长49.37%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长152.31%。2022年1-9月，公司预计实现归属于母公司股东的净利润13,849.45万元至14,991.68万元，同比增长108.69%至125.90%。
　　投资亮点：1、公司是国内领先的智能电表用计量芯片及MCU供应商，为国内三相计量芯片统招市场出货量龙头、单相计量芯片及MCU芯片第二；较好地受益于18年开始的智能电表更换潮。在统招市场中，公司三相计量芯片产品地位突出，报告期内，公司三相计量芯片产品在国内统招市场出货量稳居第一。单相计量芯片及智能电表MCU芯片产品较为领先，报告期内在国内统招市场出货量排名均为第二。另外，公司的单相SoC产品近年来在出口市场的占有率逐渐提升至第一。公司作为行业领先厂商，较好地受益于2018年开始的“坚强智能电网”计划带动的国家电网对宽带电力线载波通信产品招标及存量智能电表的更新换代。2、公司重点布局下一代基于国际IR46标准的智能物联表用相关芯片研发，其中多项产品已进入送检阶段。2020年8月，国家电网发布了下一代智能物联表所适用的《单、三相智能物联电能表通用技术规范》，并于同年开启了智能物联表的小规模试点。公司把握机遇，目前研制的满足下一代基于IR46技术规范的智能物联表用三相计量芯片及单相计量芯片已小批量产并进入送检阶段，管理芯片方面亦已展开布局。公司在该领域的良好布局有望为抓住大规模统招机遇，实现业绩及市占率的进一步提升打下较为坚实的基础。3、除智能电网之外，公司目前已将产品应用拓展至光伏发电等新领域。2021年，公司的载波通信芯片已在光伏发电领域实现了批量供货，下游终端客户包括阳光电源、固德威。目前公司已经在电力线载波路灯控制、光伏监测、基站通讯等领域做了一定的尝试，未来公司拟尝试推进高精度直流计量芯片的研发，下游可运用领域拓展至新能源汽车充电桩、直流马达监控、智能家居等。
　　同行业上市公司对比：公司主要产品为智能电表用的计量芯片、MCU芯片及载波通信芯片，分别选取在这三个产品领域较有代表性的上市公司上海贝岭、复旦微、力合微为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为16.54亿元，平均PE-TTM为54.03X，平均销售毛利率为44.87%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。
　　欧晶科技（001269）：公司立足于单晶硅材料产业链，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。公司2019-2021年分别实现营业收入5.74亿元/5.60亿元/8.48亿元，YOY依次为4.68%/-2.42%/51.53%,三年营业收入的年复合增速15.68%；实现归母净利润0.59亿元/0.85亿元/1.33亿元，YOY依次为17.10%/45.23%/56.86%，三年归母净利润的年复合增速38.69%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入5.81亿元，同比增长35.72%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长23.65%。公司预计2022年1-9月扣非前归属于母公司股东的净利润同比增长16.47%至28.64%。
　　投资亮点：1、公司深度绑定下游硅片生产双寡头之一的中环股份；随着中环股份未来新建项目落成带动相关产品需求增加，公司业绩有望实现进一步增长。2009年，中环股份为进入光伏硅料领域在内蒙古呼和浩特投资建厂，为满足石英坩埚的正常供应，公司与余姚恒星、宁夏晶隆于2011年共同出资设立公司的前身欧晶有限，目前中环股份间接持有公司6.47%股份。公司于2012年开始正式向中环股份规模化销售石英坩埚产品，并以此为基点拓展硅材料清洗服务及切削液处理服务。公司与中环股份之间相互依赖性较强，合作关系高度稳定。就石英坩埚、硅材料清晰及切削液处理业务，公司与中环股份下属子公司中环光伏等分别签署了五年以上的长期战略合作协议；未来中环股份在宁夏银川投资建设的65GW（G12大尺寸硅片）太阳能级单晶硅项目落成后，公司预计将为其提供配套产品及服务。2、公司多年来在石英坩埚领域形成了技术及规模优势；凭借在该领域的领先优势以及公司多业务板块联动优势，近年来实现了多家光伏及半导体新客户的开拓。经过多年的行业积淀，公司在高品质、大尺寸石英坩埚制造领域形成技术优势；并且公司的大规模采购及稳定的供应商关系保证了公司对原材料的采购议价能力，形成了一定的规模优势。公司立足于单晶硅材料制造产业配套产品及服务，各业务板块之间实现客户和信息资源互通，形成了以点带面的辐射效应。公司在维护现有客户的同时，积极开拓其他太阳能及半导体单晶硅客户，报告期内分别新增客户15、18、21家，与有研半导体、包头阿特斯等企业签订了《战略合作协议》或《年度框架合同》。
　　同行业上市公司对比：公司主营业务为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料回收提供配套产品及服务，考虑到目前尚无业务上较为可比的A股上市公司，故选取A股单晶硅材料及设备产业公司相关均值进行比较。根据产业情况，平均PE-TTM为39.41X，平均销售毛利率为23.91%。相较而言，公司销售毛利率高于产业平均。
　　嘉曼服饰（301276）：公司是一家中高端童装运营企业，产品覆盖0-16岁的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。公司2019-2021年分别实现营业收入8.97亿元/10.43亿元/12.14亿元，YOY依次为23.01%/16.39%/16.38%,三年营业收入的年复合增速18.55%；实现归母净利润0.89亿元/1.19亿元/1.95亿元，YOY依次为28.16%/32.80%/63.83%，三年归母净利润的年复合增速40.75%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入4.98亿元，同比下降7.15%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降15.46%。根据初步预测，公司2022年1-9月实现扣非归母净利润8,500.00万元至9,000.00万元，同比下降15.45%至10.48%。
　　投资亮点：1、公司童装领域品牌矩阵丰富，能够有效满足不同类型消费者的需求。公司采取多品牌运营策略，包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌三类，分别对应中端、中高端、高端等不同童装市场，涵盖了初创品牌、发展品牌、以及成熟品牌三个梯度，品牌定位和风格迥异。公司对旗下三类品牌实施差异化发展战略，实现多品牌的差异化发展，在各个细分市场中满足不同类型消费者的需求，促使公司具备持续的滚动式发展潜力。2、公司在线上布局较早，并基于电商平台原有营销推广方式开展网络直播带货等新模式，助力公司线上品牌销售。公司高度重视优质渠道的战略布局，在充分利用电商平台原有营销推广方式的基础上，目前已在京东、天猫、唯品会、微信等平台开设了37家线上店铺，累计开展直播活动数百场次，为公司利用创新营销方式、积极融入新业态、新模式积累了经验，有效带动了公司的线上销售和品牌推广，为公司未来的营业收入持续增长奠定了坚实的基础。
　　同行业上市公司对比：公司专注于中高端童装领域的经营；根据业务的相似性，选取安奈儿、森马服饰等为公司的可比上市公司。根据上述可比公司情况来看，平均收入规模为83.03亿元，PS-TTM为1.29X，销售毛利率为49.64%。相较而言，公司收入规模处于中下位区间，销售毛利率则高于可比公司。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。