山西证券-德赛西威-002920-上半年业绩实现高增长，下半年有望继续提升-220822

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　　事件描述
　　8月19日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营收64.1亿元，同比+56.9%；实现归母净利润5.2亿元，同比+41.0%；扣非后归母净利润5.0亿元，同比+37.4%。其中2022Q2单季营收32.7亿元，同比+60.0%，环比+4.0%；归母净利润2.0亿元，同比+43.8%，环比-36.1%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+36.6%，环比-38.7%。
　　事件点评
　　上半年克服疫情不利影响，营收及净利润增速均超预期。受疫情的冲击，Q2单季国内汽车销量同比-13.3%，环比-14.7%，而公司却实现营收同比+60.0%、环比+4.0%的增长，远好于行业整体水平，显示智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务均充分受益于电动智能化渗透率迅速提升的红利。2022H1公司归母净利润同比+41.0%，超出我们先前的预期，其中Q2归母净利润环比下滑，主要由于研发费用率大幅提升所致。
　　 Q2总体费用率环比攀升，研发费用率增加较多。Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.6%/11.4%/0.5%，整体费用率环比+3.5pct，主要因管理/研发/财务费用率分别+0.3pct /+2.6pct /+0.6pct所致，其中研发费用率增加较多。Q2公司毛利率24.0%，同比-0.7pct，环比基本持平；净利率6.1%，同比-0.8pct，环比-3.9pct，净利润率有所下滑，具有一定的季节性。2022H1公司毛利率24.0%，净利率8.0%，与去年同期相比略有下滑，但处于正常范围之内。
　　受益于下游整车产销量增长加快及上游芯片和原材料价格回落，公司下半年净利润增速有望加快。受疫情影响，2022年上半年国内汽车销量同比-6.6%；在乘用车购置税减半政策的刺激下，预计下半年汽车产销量实现两位数以上增长的概率较大，这将带动公司零部件业务的增长。进入二季度以后，国内车用芯片和上游大宗原材料价格均出现较大幅度的下跌，将有利于公司下半年净利率的提升。智能驾驶域控制器领域，IPU03已搭载小鹏P5、P7等车型，并取得不俗的销量；IPU04配套的理想L9和小鹏G9有望成为新的增长亮点。8月11日公司发布与长安汽车战略合作，或将基于ICPAurora中央计算平台推动相关产品落地，实现从“域控”到“中央计算”的跨越式技术发展，进一步加强在汽车智能化的技术领先性。
　　投资建议：基于2022H1公司营收和净利润超预期，及2022H2汽车产销量增速有望加快、上游芯片及原材料价格下跌的影响，我们上调公司营收及净利润预测。预计公司2022-2024年EPS分别为2.19/2.87/3.元，对应公司8月19日收盘价158.40元，2022-2024年PE分别为72.3/55.1/44.5倍。维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：疫情反复的影响超预期