德邦证券-三诺生物-300298-子公司经营显著改善，CGM预计上市在即-220822

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年半年报，2022上半年实现营业收入12.9亿元，同比增长14.25%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长76.39%；实现扣非后归母净利润1.46万元，同比增长31.1%。
　　业绩回归正常，核心子公司经营显著改善。受商誉减值、资产减值以及子公司亏损等影响，公司过去2年表观业绩表现不够理想，2022H1公司归母净利润2.1亿同比增长+76.39%，扣除子公司Trividia收到的赔偿款约0.55亿后，公司实际归母净利润约1.55亿左右，业绩回归正常水平。子公司心诺健康（主要是Trividia）上半年营业收入5.77亿（去年同期为5.36亿），营业利润为-347万，较去年同期-0.5亿大幅缩减，三诺健康（主要是PTS）营业收入3.91亿（去年同期3.25亿），净利润0.19亿元，较去年亏损684万显著改善，预计两个核心子公司全年将继续维持上半年表现。
　　BGM业务稳健增长，CGM预计年底或明年初国内上市。2022H1公司核心产品血糖监测系统收入8.9亿元，同比增长9.68%，疫情影响下继续保持稳健增长。分地区看，上半年中国区收入10.45亿，同比增长14.06%，美国收入1.45亿，同比增长19%。公司重磅在研产品CGM已于7月获得NMPA的上市注册申请受理，预计年底或明年初国内上市。公司的CGM采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点，小样本数据的MARD值为7.9%，表现十分亮眼。三诺作为国产BGM的龙头，品牌、渠道的优势显著，考虑到CGM和BGM在患者、渠道、医生等多个方面具有极强的协同性，预计CGM上市后将快速成为公司第二增长曲线，打开公司新的成长空间。
　　盈利预测及投资建议:公司是国内血糖监测龙头企业，随着国内市场渗透率提高，血糖监测类产品有望持续放量。重磅CGMS产品上市，先发优势及竞争优势显著，角逐国内百亿市场，发力全球百亿级美元市场。暂不考虑CGM放量，我们预计2022-2024年分别实现归母净利润3.84/4.09/4.78亿元，同比增长256.6%/6.7%/16.9%。
　　风险提示：CGM临床及审批进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、海外子公司经营不及预期风险、疫情反复风险。