中银国际-迈瑞医疗-300760-业绩持续稳定增长，高端客户群突破加速-220822

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　　迈瑞医疗2022H1实现营业收入153.56亿元（+20.17%），实现归母净利润52.88亿元（+21.71%），2022Q2单季公司实现营业收入84.12亿元（+20.22%），实现归母净利润31.83亿元（+21.04%）。公司2022H1各项业务均实现稳定增长，同时在国际市场突破超过400家全新高端客户。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　各项业绩保持稳定增长。迈瑞医疗2022H1实现营业收入153.56亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%。2022Q2单季公司实现营业收入84.12亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润31.83亿元，同比增长21.04%。2022H1公司生命信息与支持业务实现营业收入67.72亿元，同比增长12.47%。国内医疗新基建的开展继续助力业绩增长，少部分项目受到疫情影响暂缓，但是2022H1公司医疗新基建贡献的收入仍然实现大幅度同比增长。同时，生命信息与支持业务在2022H1也美国市场也实现了重大高端客户的突破。公司体外诊断业务2022H1实现营业收入51.43亿元，同比增长29.82%。海外疫情常态化背景下常规试剂消耗量实现了完全复苏，公司在海外高端医院和大型实验室的渗透也明显提速。同时，公司重磅产品实现了快速装机，血球BC-7500系列上半年完成了千台装机，公司的血球业务市场份额站稳国内第一。公司医学影像业务2022H1实现营业收入32.64亿元，同比增长22.20%。超声采购有所回暖，全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量也带来了海内外高端客户群的突破。
　　国际化进程持续推进，各国高端客户群的突破加速。2022H1公司在国际市场突破超过400家全新高端客户，另外还有接近400家已有高端客户实现横向突破。北美地区，公司成功实现波普勒布拉夫区域医疗中心、白杨布拉夫地区医疗中心、卢瑟福地区卫生系统、威克梅德卡里医院等高端客户群突破，并在大型高端客户IDN医联体上持续实现突破，截至2022H1期末公司在美国已覆盖近八成的IDN医联体。2022H1公司在欧洲突破了超过100家全新高端客户，还有超过100家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。公司2022H1在发展中国家突破了300+家全新高端客户，除此以外，还有接近300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。
　　坚持研发投入，产品持续推陈出新。2022H1公司研发费用为13.50亿元，同比增长27.19%，在营业收入中占比为8.8%，同比提高0.5个百分点。2022H1公司在生命信息与支持业务方面，推出了推出了SV70无创呼吸机、HyBase V8/V6电动综合手术床、腹腔镜配套复用器械等新产品；在体外诊断业务方面，推出了推出了全自动生化分析仪BS-600M、小型生化免疫流水线M1000、全自动血液细胞分析仪BC-760＆ BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪CX-9000及配套试剂；在医学影像业务方面主要推出了POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超中高端解决方案Consona N9/8、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”等新产品。
　　估值
　　预期2022年、2023年、2024年公司净利润分别为98.31亿元、118.82亿元、144.09亿元，EPS分别为8.108元、9.800元和11.884元。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　材集采降价风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；技术研发失败风险；海外经营风险。