西部证券-博雅生物-300294-2022年中报点评：血制品业务快速增长，VIII因子获批上市-220821

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　　Table_Summary业绩摘要：2022年上半年实现收入13.99亿元，同比增长8.02%，归母净利润2.79亿元，同比增长41.03%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长27.28%。Q2单季度实现收入7.44亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.75亿元，同比增长80.74%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长45.59%。
　　血制品业务快速增长，盈利能力稳步提升。上半年血液制品板块实现收入6.93亿元，同比增长17%，实现净利润2.46亿元，同比增长33%，血制品业务高增长主要系2021年4月起销售PCC带动盈利能力提升，且上半年公司理财增加约4800万的投资收益。2022H1公司整体毛利率达到54.64%，同比下降1.63pct，净利率20.48%，同比提升4.72pct。
　　非血制品业务整体营收增速0.82%，净利润增速-1.33%。其中天安药业实现营收1.01亿元，同比下降12%，净利润1850万元，同比持平；新百药业实现营收2.08亿元，同比下降17%，净利润1970万元，同比下降11%；复大医药实现营收4亿元，同比增长20%，净利润2325万元，同比增长22%；欣和药业实现营收964万元，同比下降38%，净利润-1922万元。
　　人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆效率有望进一步提升。公司研发持续取得重大突破，2022年8月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，2021年公司吨浆收入293万元/吨，吨浆利润92万元/吨。近两年PCC和VIII因子的获批上市进一步拓宽公司因子类产品结构，吨浆效率有望持续提升。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润5.11/6.25/7.52亿元，同比增长48%/22%/20%，维持“买入”评级。
　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险