中航证券-在小幅震荡中把握成长韧性-220820

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　　报告摘要
　　核心观点:
　　A股短期内或小幅震荡，流动性宽松利好成长: 7月经济数据偏弱，A股整体短期内或小幅震荡。近期公布的7月经济数据显示我国经济增长有所波动。归因看，经济数据的走弱本质仍是市场信.心有待进一步提振。但7月整体就业情况已有所好转，我国经济已逐步修复。近期政策仍在托底经济，我们认为在在政策的扶持下，经济修复力度有望提升。当前，宽货币尚未传导至宽信用，央行选.择降“价”求“量”。多项经济数据走弱促使央行本周下调了一些关.键利率，其中OMO利率及MLF利率均下调10bp。流动性宽松利好股市。其中业绩稳定高增的行业更受益于流动性充裕、利率较低的宏观环境，成长风格短期内或将继续受益。随我国PPI与CPI剪刀差继续收窄，上游成本下降,中下游利润空间加大，盈利能力提升，因此，可在偏中下游行业中挖掘成长风格的结构性机会。
　　◆科技创新相关制造业韧性较强:7月工业增加值增速回落，高技术制造业韧性相对较强。我们在7月3日的报告《下半年科创板仍有望领涨市场》中将当前A股同2013年类比，认为在经济转弱的背景下，科技创新领域受政策扶持成为有力经济增长点，科创板有望在下一阶段取得超额收益。7月初至今，科创50显著跑赢其他指数，截至今日累计上涨3.97%，验证了我们的判断，未来我们认为科技创新相关领域仍值得继续关注。
　　◆本周强于预期的就业数据引发了市场对9月加息幅度的争议。随着投资者消化对未来政策收紧预期的转变,美债收益率再度回升,美元指数上涨。在美元强势的情况下，包括欧元、日元在内的多种非美货币出现下跌。对于我国而言，基本面走弱叠加美元的高位是近期人民币走弱的主要原因。本周，央行超预期降息导致中美利差倒挂再度加剧。短期，在美元流动性紧张的背景下，人民币或面临贬值压力。然而纵观全球市场，在欧洲饱受通胀及经济衰退压力的背景下，人民币资产仍是全球资产“避险地”的最佳选择之一。因此，我们认为现阶段无需过度交易人民币贬值的压力。
　　投资建议:
　　◆7月我国经济数据反映出目前经济仍处于修复阶段，短期内大盘或将小幅震荡。但流动性较为宽松，成长风格有望获得超额收益。高技术制造业韧性较强，在PPI下行过程中，中下游利润增厚，可在其中挖掘结构性机会。大国博弈背景下，高端制造行业将愈发受到重视，享受全球工业机器人智能制造加速升级红利的相关制造业有望迎来高增长;其次,在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造行业长期增长空间较大。
　　风险提示:国内政策推行不及预期;海外流动性收紧超预期。