东方证券-菲利华-300395-22H1营收高增长超预期，Q2单季度实现近50%快速增长-220820

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　　事件：公司发布22年中报，22H1营收8.55亿（+57.04%），归母净利2.50亿（+37.05%）；Q2单季度营收4.83亿（+70.82%），归母净利1.60亿（+48.65%）。
　　 22Q2营收延续高增长态势，毛利率水平再创新高。受益于军工和半导体业务拉动，22H1公司实现营收8.55亿（+57.04%），归母净利润2.50亿（+37.05%）。毛利率略提升至53.53%（+0.16pct），净利率下降至30.20%（-3.86pct），主要是由于：①限制性股票摊销金额增加，导致期间费用率提升至17.02%（+2.93pct），其中公司持续加大研发投入，研发费用率大幅增加至8.00%（+2.82pct）；②应收账款增加，导致信用减值损失增加0.13亿元（+885%）。
　　在产品及库存大幅增长，公司订单饱满。公司22H1末存货3.68亿，较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.65%；应收账款4.46亿，较年初增长92.21%，表明订单量快速增长，公司积极备货备产。同时，在建工程达2.03亿元，较年初增长250%，公司工程项目增加，为未来持续增长蓄力。
　　军工+半导体双轮驱动，多点布局向上下游延伸。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：“十四五”国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料&纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技拟投资建设年产20000吨超高纯石英砂项目；持续研发特种复材项目，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功。
　　考虑到22年上半年军工和半导体业务发展快上调营收增速，调整22-24年归母净利润为5.34、7.40、10.02亿元(原为4.84、6.49、8.44亿元)。参考可比公司22年平均63倍估值，给予目标价66.15元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性