东方金诚-2022年7月信用债发行情况回顾：城投债发行及净融资下行，民企地产债融资缺口走阔-220818

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　　主要观点：
　　2022年7月，地产下行压力叠加新一轮疫情扰动经济运行，宏观政策对冲力度加大，货币政策边际向宽，信用债融资环境依旧友好。但因城投债融资监管政策仍偏紧，当月信用债发行量环比微降，加之到期量增幅较大，净融资环比较大幅度萎缩。与此同时，7月城投债和产业债融资情况有所分化：城投债发行量和净融资环比均明显下降；产业债发行规模则有所回升，但到期量大幅增加导致净融资转负。
　　7月信用债发行利率继续下行，主要原因有二，一是宽信用政策持续推进，信用债融资环境改善有利收益率下行，二是年初以来信用债“资产荒”持续演绎，票息资产受到青睐，较高的投资热情推动融资成本下行。7月信用债平均发行期限环比小幅缩短，仅央企债券发行期限小幅拉长。
　　分主体评级看，7月仅AAA级信用债发行量环比增加，AA级发行占比下降。分企业属性看，7月仅城投平台和广义民企债净融资为正；年初以来，监管出台多项政策支持民企债券融资，7月广义民企债发行量和净融资逆势回升，发行占比创2020年8月以来新高。分券种看，7月主要券种发行量多数下行，企业债、一般公司债、（超）短融和定向工具净融资为负。
　　7月城投债融资整体下滑背景下，多数省份城投债发行量环比下降，各地区分化依然明显：发行和净融资规模最大的省份仍集中于江浙、广东、山东、川渝、江西、安徽等重点区域，同时有8个省份年内城投债净融资为负，主要分布在东北、西南各省及西北地区的甘肃、青海等地。1-7月整体看，江浙两省城投债净融资规模最大但同比降幅远超全国水平，云南、天津城投债净融资较去年同期明显改善。
　　产业债分行业看，7月27个申万一级行业中仅9个行业信用债净融资为正，但从1-7月整体情况看，除国防军工、建筑材料和公用事业外，多数行业信用债净融资情况较2021年同期改善。7月地产债发行量小幅下降，其中广义民企地产债发行增幅虽较大，但因7月是到期高峰，净融资缺口仍有所扩大。近期监管部门推动国有企业担保示范性房企债券新发，为房企提供流动性支持，优质民营龙头房企有望获益。