川财证券-芯源微-688037-深度报告：国产替代与需求上升并进-220817

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　　公司简介及股权情况
　　公司是专注于研发生产涂胶显影机等高端半导体设备的高新技术企业，深耕半导体设备制造与工艺领域由来已久。公司股权结构较分散，核心股东中科院沈阳自动化研究所的科研实力雄厚，为公司的主要发起创建者。
　　公司主营及行业分析
　　公司涂胶显影机等产品技术领先、业务量增长较快，推动公司业绩表现呈显著上升态势。涂胶显影等半导体设备行业的市场准入壁垒较高，但在晶圆制造过程中起着重要作用。近年芯片器件整体需求量的上升及国产替代趋势的增强推动涂胶显影等半导体设备市场维持高景气增长。
　　公司竞争优势分析
　　公司主要的竞争优势包括国产力量的领军地位、科研能力的充足保障以及产品认可度的逐渐提高。马太效应红利助推国产领军厂商进一步抢占进口替代趋势中的客户订单。公司以中科院沈阳自动化研究所为技术储备基础，广泛吸纳海内外涂胶显影等领域的专项人才，逐渐形成了该领域国内集中式的科研人才团队，推动产品技术不断升级。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年实现营业收入13.11/18.42/24.87亿元，实现归属母公司净利润1.41/2.10/3.04亿元，对应EPS分别为1.52/2.27/3.29元，对应2022年8月16日股价220.55元/股的PE分别为144.85/97.31/67.00倍。
　　风险提示
　　国产化渗透不及预期、下游需求回升不及预期、疫情波动程度超过预期