国元国际-华润电力-0836.HK-可再生能源业绩表现良好，估值优势明显-220818

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　　2022H1可再生能源实现盈利52.8亿港元，表现良好：
　　2022H1公司实现营业额504.09亿港元，同比增长17.8%；公司拥有人应占利润43.7亿港元，同比减少22.5%；每股基本盈利0.91港元，中期派息0.21港元。2022H1，公司可再生能源业务核心利润贡献为52.8亿港元（2021H1:49.89亿港元），火电业务核心利润亏损为20.27亿港元（2021H1盈利8.02亿港元）。
　　2022年目标新增风光装机6.3GW不变：
　　2022年资本开支预计约为379亿港元，其中约305亿港元用于风电、光伏电站的建设不变。2022年上半年新核准或备案的风电项目约3,050兆瓦，光伏项目约8,840兆瓦，合共约11,890兆瓦。2022年公司计划新增风电和光伏项目并网容量目标为6.3GW，目前公司在建风光权益装机容量分别为2,294MW和2,607MW，上半年新投产风光权益装机容量分别为828MW和33MW，预期大部分项目将在下半年投产并网。
　　2022H2煤炭长协兑现保障，预期火电盈利边际改善：
　　公司年初签订的长协煤覆盖约90%，整体兑现率约76%，执行发改委要求价格比例45%左右。截至7月底，公司改签符合价格政策的中长协合同比例已经达到下半年用煤需求的100%。预期在国家中长期合同履约兑现监管工作持续推进下，火电厂长协煤价格执行将得到有效保障，公司单位燃料成本环比将有所下降，火电厂盈利有望边际改善。
　　维持买入评级，目标价22港元：
　　基于公司可再生能源利润贡献，对比绿电板块，公司估值优势明显。我们给予公司目标价22港元，相当于2022年和2023年10倍和8.6倍PE，目标价较现价有45%上升空间，维持买入评级。