方正证券-乐鑫科技-688018-AIOT行业高景气驱动业绩高增-210710

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事件：2021年7月1日，乐鑫科技发布2021年半年度业绩预告，2021H1实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比+187.9%-245.4%；测算2021Q2归母净利润6600-8600万元。

公司预计2021H1扣非净利润0.9-1.1亿元，同比+504.9%-639.3%，测算2021Q2扣非净利润6088-8088万元。

点评：1.产能稳定，毛利改善，业绩快速增长。

2020年下半年开始，随着疫情逐步得到控制，公司下游需求逐步回升并在2021年上半年保持旺盛，公司产品销量大幅上升。

公司为Fabless厂商，产品主要委托全球代工龙头生产，产能得到较好保障。

需求回暖叠加全行业产能紧张，公司产品议价能力显著提升；受益于产品价格上涨，公司毛利率亦有较大幅度回升。

2.加大研发投入，产品持续迭代。

21Q1公司研发投入5889.04万元，同比增长74.53%，占总体营收22%。

核心产品ESP32-C3同时支持蓝牙、WIFI双模通信方式，主频较低，主打性价比，使用基于RSA-3072的标准身份验证方案进行安全启动，使用基于AES-128-XTS算法的flash加密方案对flash加密，安全性能大幅度提升；ESP32-S3为Xtensa？双核32位LX7架构，内存资源丰富、GPIO多，支持图像识别+语音唤醒和识别。

2021年4月公司推出了ESP32-C系列新品ESP32-C6，首次支持Wi-Fi6功能。

3.物联网长坡厚雪，龙头公司空间广阔。

家居、家电智能化开始爆发，扫地机器人、家用安防、智能手表手环对数传MCU需求巨大，市场空间广阔。

公司在研发上不断投入，巩固了公司的市场占有率，根据公司年报，2020年公司在WIFIMCU的市场份额约为35%，持续领跑WIFIMCU市场。

基于公司产品持续迭代，研发投入持续增长，我们预计公司将持续受益物联网行业高增长。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到14.70/20.00/29.00亿元，归母净利润2.95/3.87/5.12亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）家居、家电智能化进展低于预期；（2）公司数传MCU产品迭代速度不及预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期。