国信证券-沪硅产业-688126-二季度扣非归母净利润扭亏为盈-220818

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　　二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈。公司1H22实现收入16.46亿元(YoY 46.6%)，归母净利润0.55亿元(YoY -47.7%)，扣非归母净利润0.25亿元，扭亏为盈。其中2Q22营收8.60亿元(YoY 46.2%, QoQ 9.3%)，续创季度新高，归母净利润0.70亿元(YoY -27.0%，QoQ 563%)，扣非归母净利润0.28亿元，上市以来首次单季扭亏为盈。上半年毛利率提高7.98pct至21.85%，2Q22毛利率环比提高1.28pct，同比提高8.24pct至新高22.47%。上半年归母净利润同比减少主要是受子公司参与投资的聚源芯星产业基金(持有中芯国际股票)的公允价值波动及政府补助的影响，上半年公允价值变动收益和其他收益分别为-0.44、0.75亿元，去年同期为0.52、1.30亿元。
　　上海新昇12英寸半导体硅片累计出货超过500万片，月出货量连创新高。截至2022年6月30日，子公司上海新昇12英寸半导体硅片累计出货超过500万片，成为国内量产12英寸半导体硅片正片产品，且实现逻辑、存储、CIS等应用全覆盖的规模最大的半导体硅片公司，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高。与此同时，为持续扩大公司12英寸半导体硅片的生产规模，上海新昇完成了新增30万片/月集成电路用12英寸高端硅片扩产项目融资，并如期推动扩产项目建设，项目建成后，公司12英寸半导体硅片总产能将达到60万片/月，可进一步满足客户需求，提高市占率。
　　8英寸及以下硅片产能利用率维持高位，积极扩产应对下游需求增长。上半年公司8英寸及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率继续维持高位，量价齐涨，子公司新傲科技和Okmetic通过去瓶颈化和提高生产效率进一步提升产能，优化产品结构。其中新傲科技如期推进12英寸高端硅基材料研发中试项目，并完成8英寸SOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月；Okmetic在芬兰万塔启动8英寸半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向MEMS以及射频等应用的8英寸半导体抛光片产能，巩固Okmetic在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。
　　投资建议：产能不断释放，盈利能力改善，维持“增持”评级
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润1.95/2.67/3.61亿元（前值为2.09/2.90/3.88亿元），同比增速34/37/35%；EPS为0.07/0.10/0.13元，对应2022年8月17日股价的PE分别为303/221/164x,PS分别为16.4/13.8/11.6x。公司下游需求旺盛，新建产能不断释放，规模效应下盈利能力改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。