财信国际经济研究院-2021年6月货币数据和降准点评：总量更稳，结构更优-210710

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事件：2021年6月份社融增量为3.67万亿元，比上年同期多增2008亿元；新增人民币贷款2.12万亿元，比上年同期多增3086亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长5.5%、8.6%，增速较上月末分别降低0.6和提高0.3个百分点。

核心观点：6月社融、信贷、M2均超预期改善，国内信用收缩步伐放缓，逆周期调节政策有所加码，同时信贷结构持续优化。

具体看：（1）受益于信贷增长强劲和政府债券、企业债券发行改善，社融增速在连续三个月回落2.3个百分点后，首度止跌；（2）信贷高增主要源于货币供给偏松下票据融资明显回暖，同时企业中长贷继续强劲、居民中长贷和金融部门贷款减少，表明信贷结构持续优化；（3）信贷强劲与财政发力是支撑M2回升的主因，但盈利放缓和地产走弱导致M1回落。

往后看，预计货币政策总量更稳、结构更优，降准不会导致大水漫灌。

一是随着下半年经济增长动能放缓，货币政策将适度边际宽松，加上政府债券发行提速，预计社融增速或进入震荡期，大幅下行的阶段已过去；二是7月全面降准在于缓解短期流动性压力和支持经济薄弱环节尽快修复，不会导致大水漫灌；三是预计未来政策重点在于加大对小微企业、科技创新和绿色领域的金融支持，同时防止资金大规模流入金融和房地产。