中信证券-中颖电子-300327-2022年半年报点评：22Q2维持稳健增长，看好长期产品布局-220815

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　　公司2022年上半年实现收入9.02亿元，同比+31.50%，归母净利润2.55亿元，同比+67.12%，扣非后归母净利润2.33亿元，同比+62.58%。在需求承压背景下，公司业绩仍保持稳健增长；同时公司下半年有望推出多款新产品，打开更广阔成长空间，维持“买入”评级。
　　▍2022Q2需求端承压，公司经营业绩整体保持稳健。公司2022年上半年实现收入9.02亿元，同比+31.50%，归母净利润2.55亿元，同比+67.12%，扣非后归母净利润2.33亿元，同比+62.58%。Q2单季度来看，公司实现收入4.38亿元，同比+15.40%，环比-5.59%，归母净利润1.27亿元，同比+49.00%，环比-1.09%，扣非后归母净利润1.23亿元，同比+45.13%，环比+11.90%。公司Q2收入端承压，主要源于上半年消费市场总体表现不振，Q2起客户订单明显减少；成本端来看，公司22Q2毛利率为49.25%，同比+4.22pcts，环比+2.35pcts，产品组合变化带动毛利率有所提升；费用端来看，公司22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.13/+0.07/-0.72/-1.71pcts，经营费用管控良好带动盈利能力增速提升。
　　▍22Q3预计仍受下游去库存影响，公司积极推动白电MCU、锂电及AM类份额提升，有望持续稳健成长。短期受到新冠疫情不断反复、俄乌战争进一步催化的全球通货膨胀及客户端普遍出现库存调整压力的影响，公司预计下半年外部经营环境的不确定性加大，公司订单能见度降低到上游产能吃紧前的常态（约1.5月），由于Q2~Q3多数客户在消化库存，总体新进订单需求偏于疲弱。在此背景下，1）白电MCU：海外大厂供应持续紧张，公司积极提升国内份额并进军海外市场；2）锂电管理芯片：公司已成为国内手机品牌大厂的主要锂电管理芯片供应商之一，相关收入同比增长超过50%，后续市占率有望进一步提升；3）AMOLED驱动：受部分客户疫情期间停工影响，上半年OLED驱动芯片销售同比持平，下半年随着AMOLED渗透率持续提升，公司AM类产品销售有望进一步成长。
　　▍公司下半年计划推出多款新产品，成长空间不断打开。公司下半年计划推出首颗车规级MCU，进行内部验证，并计划于第四季进行市场推广；下半年计划推出Full HD+分辨率、120MHz、支持到6.9寸屏并适用软、硬屏的AMOLED芯片，并给品牌手机厂进行验证；公司计划年底前完成首颗工规级WiFi/BLECombo芯片的开发；锂电管理芯片方面，公司计划从工规级市场切入车规级市场，预计2024年推出车规级锂电管理芯片。
　　▍风险因素：下游需求不及预期；新产品拓展节奏不及预期；市场竞争加剧。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合公司上半年业绩情况，我们维持公司2022~24年EPS预测为1.62/2.03/2.52元，结合公司历史估值水平（过去3年Forward PE均值为49倍）及公司今年业绩增速预期（22年预计增速近36%），基于2022年PE=42倍，给予目标价68元，维持“买入”评级。